中国9月PPI同比3.6%，预期 3.6%，前值 4.1%。PPI环比 0.6%，前值 0.4%。

　　点评：

　　1．9月CPI同比2.5%，符合市场预期，连续4个月回升。5、6、7、8月分别为1.8%、1.9%、2.1%和2.3%。

　　2. 食品推升CPI，非食品和核心CPI明显回落。

　　9月非食品同比增速2.2%，比上月回落0.3个百分点，核心CPI同比1.7%，比上月回落0.3个百分点（创2016年9月以来新低）。食品同比3.6%，比上月上升1.9个百分点，处于2月以来最高位。

　　3.非食品中，医疗保健和旅游增速大幅回落，房租持平，油价增速继续小幅回升。

　　9月医疗保健同比回落1.6个百分点至2.7%，是本月CPI非食品回落的关键原因，回落主要由于基数效应导致，去年9月基数过于高于往常（和医改有关），后面医疗保健将维持平稳增速，9月房租同比2.6%，与上月持平。9月旅游同比增速为1.7%，与8月5.6%增速相比大幅回落。油价相关品类增速仍较高，其中交通工具用燃料同比20.8%，相比8月19.4%进一步上升，水电燃料同比2.5%，上升0.2个百分点。

　　4.食品中，洪灾导致的蔬菜价格上涨影响较为明显，猪价同比降幅继续收窄。9月食品中，主要贡献来源于蔬菜，蔬菜同比上升10.3个百分点至14.6%，上涨主要与山东寿光水灾有关。9月猪价同比-2.4%，上月为-4.9%，降幅连续四个月明显收窄。

　　5.PPI同比3.6%，符合市场预期，上月为4.1%，生产资料同比回落0.6个百分点至4.6%，生活资料同比上升0.1个百分点至0.8%，近期工业品价格表现较为强劲，但由于去年三季度工业品价格涨幅更大，因此PPI涨幅回落。考虑到基数效应，预计后面PPI将继续回落。

　　6.总体来看，受寿光洪灾、猪价上涨、油价上涨等多重因素叠加，通胀指标上升。但核心CPI持续回落，创2016年9月以来新低，显示通胀整体压力仍然相对有限。我们认为，直到明年4月之前，CPI指标仍处于上升过程中，这和基数效应，以及近期发生的一系列供给冲击有关，但总体而言，CPI仍属于温和，因为经济增速、信贷增速和PPI增速均在回落，不支持高通胀，短期由于供给冲击导致的CPI上行，会对市场情绪构成阶段性干扰，但不会影响央行货币政策，预计四季度CPI同比2.4%，明年4月左右接近3%高点然后回落。