数据来源：Wind，截至2021/1/22。

　　二、重要资讯

　　1、李克强主持召开国务院全体会议，讨论《政府工作报告(征求意见稿)》和《“十四五”规划和二〇三五年远景目标纲要(草案)(征求意见稿)》。李克强指出，保持宏观政策连续性、稳定性和可持续性，保持对经济恢复的必要支持力度。

　　2、刘鹤主持召开国务院促进中小企业发展工作领导小组第七次会议。会议强调，要解放思想、提高认识，努力帮助民营经济、中小企业解决最直接的现实困难。要把握好政策的连续性、稳定性和可持续性，大力支持中小企业健康发展，金融机构要不断提升能力，做到敢贷、愿贷、能贷、会贷。

　　3、当地时间1月20日，美国当选总统拜登在首都华盛顿国会山举行的就职典礼上正式宣誓就任美国第46任总统。当天的宣誓仪式由美国联邦最高法院首席大法官约翰·罗伯茨主持，拜登在罗伯茨带领下宣誓就职。随后，拜登发表就职演讲，呼吁美国人尽快结束对立和分裂的局面。美国当选副总统哈里斯也在当天正式宣誓就任美国副总统。

　　4、中国银保监会创新业务监管部副主任蒋则沈18日在2021债市发展论坛上表示，银行理财已成为我国债券市场的重要参与者。截至2020年末，银行和理财公司的理财产品投资债券超过18万亿元。下一步，将为银行理财资金有序参与债券市场建设创造更加有利的外部环境。

　　5、深交所：重大资产重组聚焦主业，推动企业转型升级。2020年深市实施重大资产重组78单，交易金额3,483亿元（不含配套募资），其中重组上市交易实施5单。从标的估值看，“养壳炒壳”“炒小炒差”现象大幅减少，资产平均增值率为243%，估值虽仍处于相对合理范围，但“三高”类重组现象有所回升，值得警惕。

　　6、“预计在港股保持估值等吸引力前提下，南下资金2021年的规模有望维持在5000亿元至6000亿元水平。”1月20日，中金公司首席策略师、董事总经理王汉锋在万得资讯3C会议中认为，从增长、流动性、估值、市场结构变化等四方面综合来看，港股市场的热度，大概率仍将延续。

　　三、宏观快评

　　1统计局公布了2020年GDP数据，GDP名义总量首次突破100万亿，按年增长2.3%，为全球主要经济体中，增速唯一为正的国家；2020四季度GDP同比增速达到6.5%，环比则增长2.6%。人均GDP首次突破1万美元，与高收入国家发展的差距继续缩小。

　　点评：GDP数据超出市场预期，但12月度各分项数据承压。制造业小幅回落，仍是亮点，基建保持温和增长态势；房地产投资短期仍有韧性，中长期逐步下行。整体来看，经济运行良好，后续政策可能更为结构化，市场流动性或愈加向优质龙头标的靠拢。

　　2、从就任仅三天的进展看，美国新任总统拜登以“前所未有”的速度推出一系列政策。总计30项政策中，11项是直接逆转或废除特朗普此前政策

　　点评：如果考虑到一些政策如抗击疫情是为了“补救”此前漏洞的话，基本可以说拜登一上台就完全对特朗普时期的政策改弦更张。随着民主党控制参众两院，市场对于新一轮财政刺激的通过前景持积极看法，不确定性更多在于何时、以及初期能够通过多大规模。结合当前疫情的边际改善和疫苗接种加速，我们倾向认为全球市场的风险偏将有一定支撑。

　　四、流动性分析

　　1、公开市场操作及资金面

　　上周央行公开市场累计进行逆回购操作6140亿、逆回购到期160亿，合计净投放3500亿元。各期限资金价格均上行，隔夜上行31.7BP至2.46%；7天上行17.3BP至2.35%。

　　2、同业存单发行

　　上周，发行存单607只，发行规模3290亿元，净融资额为-1037亿元，较前周减少1157亿元；整体发行利率较前周上行，前周国有大行未发行短期存单，股份制银行和城商行CD价格全面上行。

　　五、债券投资策略

　　1、市场分析

　　上周利率期限利差收窄，长端表现优于短端，曲线走平。周一受央行净回笼和经济数据好于预期影响，债市全线收跌。为对冲税期影响，周二到周四央行连续三天大额净投放，缓解市场对资金的悲观预期，债市情绪转好，各期限收益率均持续下行。周五央行再次转为地量操作，但资金面已有所好转，叠加国内局部疫情扰动，避险情绪抬升，长债继续下行，表现好于短端。

　　2、投资策略

　　1-2月为经济数据真空期，基本面主线不清晰；短期资金面和疫情进展为主要关注点。利率债短期仍以博弈交易机会为主，但目前空间已不大，注意安全边际；中期来看，温和再通胀、政策“不急转弯”以及疫苗效果等仍不利于债市，趋势性机会不大。信用债方面，21年整体信用环境偏紧，资质分化会进一步加剧，尾部风险较大，城投仍应以主流平台为主，产业继续关注顺周期品种。转债方面，基本面重要性提升，部分弱资质转债关注度明显降低；对于行业景气度较好的行业可持续关注，如新能源、军工及受益海外需求恢复的顺周期产业；另外短期还可关注防疫题材相关标的。

　　六、股票投资策略

　　中国市场方面，截至上周五，上证指数按周上涨1.13%，收于3600点之上，创业板指按周上涨8.68%，收于3358点。板块方面，受新能源政策预期和业绩超预期驱动的电气设备、受疫情影响的医药生物、顺周期的化工、有色金属等板块涨幅居前。此外，恒生指数也录得较好表现，周涨幅达到3.06%。

　　海外市场方面，道琼斯/标普500/纳斯达克指数也延续了较好表现，分别取得了0.59%/1.94%/4.19%的涨幅。

　　展望未来一段时间，尽管目前A股市场部分热门板块估值已经有所高估，但相信良好的经济基本面将为上市公司业绩提供有效支撑，故我们仍然可以找到很多结构性机会。

　　研究随笔

　　多项数据显示，结构性的行情趋势有望在2021年得到延续，顺周期板块仍将受益于整体经济周期上行。

　　比如，2020年12月中国规模以上工业增加值同比增长达到7.3%。消费方面，2020四季度社零总额增长4.6%，已经趋近前几年的正常水平，部分在疫情中受损的消费业态也将在2021年迎来修复。

　　在成长性行业中，新能源汽车受益于技术革新和产品性价比提升，继续创出良好表现，2020年中国新能源汽车产量达到145.6万辆，同比增长17.3%，其中12月产量达到23.8万辆，同比增长55.6%。风力/光伏发电量增速分别达到10.5%/8.5%，亦远远高于火力发电量增速（1.2%）。以上趋势，相信仍会在未来较长时间内得到延续，从而令新能源板块的业绩持续受益。

　　（主笔：权益投资一部基金经理 徐一阳 / 固收研究部分析员 欧阳帆）