本周央行的公开市场操作持续收紧流动性，周一至周四分别净回笼2405亿元、780亿元、1000亿元、1500亿元，四天累计净回笼高达5685亿元。隔夜利率也因此飙升，尾盘最高升至10%。受此影响，今日沪深300、创业板分别下跌2.7%和3.7%。电力设备及新能源、电子、石油石化三个中信一级行业跌幅居前，分别下跌4.7%，4.2%和3.6%，仅综合金融、电力及公用事业两个板块出现上涨。

　　【点评】

　　虽然本周以来，市场出现了一定回撤，但从年初以来的视角看，各大股指仍然收正。短期回调一方面是对政策收紧的反应，另一方面也是由于年初市场出现过快的上涨，很多板块的估值已经较高，需要回调和消化。目前来看，这种高位震荡仍然是比较温和的，创业板指本周累计回调不到6%，相比过去1年60%多的涨幅，实属正常波动。

　　往后看，我们认为因资金面偏紧导致的回调不会持续很久。首先，政策面并不会持续大幅收紧，周二央行行长易纲已经表态，货币政策将继续支持经济，不会过早退出支持。其次，在可预见的未来，以居民理财为首的增量资金有望大量入市，并将是主要趋势，表现为公募基金发行规模持续处于高位。元月以来，公募权益类基金（股票型+混合型）发行规模已达3700亿。相比短期的资金面偏紧，中长期的理财资金入市，才是市场健康发展的基础。

　　最后，市场可能继续呈现结构性行情，优秀的上市公司不缺流动性。随着注册制的全面推广，市场流动性或愈加向优质龙头和有业绩支撑的企业集中。从美股和港股近十多年的表现看，成熟的注册制市场长期呈现结构性行情特征，即无论市场流动性如何，有护城河及市场支配地位的企业总能获得资金青睐，大量中小票则缺乏市场关注，甚至面临退市。建议投资者更多通过基金等方式参与注册制时代的资本市场。

　　数据来源：Wind，截至2021年1月28日。