问：科技板块包括哪些细分赛道？

　　【郭晓林】：广义的科技是包含几个方面，凡是能够通过科技创新改变行业的，都是科技行。具体从我们内部投研角度会定义为电子、计算机、传媒互联网、通信行业、新能源汽车、清洁能源、光伏、风电，都属于广义的科技行业。传统行业里面比如有些像一些给智能汽车里面做电机驱动，我们认为也是科技企业。但凡有技术进步、技术革新的行业都可以定义为科技行业。

　　问：对于科技板块2020年的表现如何评价？

　　【郭晓林】：科技板块2020年整体来讲分为两方面，一方面是新能源，另一方面则是新能源以外的科技。新能源相关的科技板块可以说从2020年头到现在都表现比较好，最主要原因是这个行业处于一个比较景气的状态，另外你可以看到海内外政府都有很强的推动新能源发展的政策规划，使得这个行业不仅短期业绩很好，市场对它长期风险也会比较强，所以这个板块中从头到尾表现比较好。

　　其他板块是走了一个先抑后扬的路径，年初先涨了一波，后面又有所调整，但科技行业拉长看还是很乐观的，拉长看还是比较有信心的。

　　【肖瑞瑾】：2020年科技行业其实从下半年开始有一个比较明显的变化，确实里面分为两类，一类是新能源，一类是新能源以外的科技，但是新能源以外的科技里面也有显著的分化，我发现很多主动管理类科技基金战胜了很多被动的行业指数，表明行业内部分化在加剧的。芯片行业为例，我也统计了一下大家比较关注的芯片行业的股票，整个指数看下半年是没有太好表现的，但是其实里面依然有不少个股在下半年出现了30%，甚至50%以上的涨幅，科技公司主要是过去半年很多新的公司上市了，这个池子变大了，变大之后能够从里面做出很多主动研究带来这种超额收益，如果再去配指数，反而会跑不赢我们做主动投资所带来的收益，这也是科技下半年一个分化的背景。

　　问：5G行业未来还有机会吗？

　　【肖瑞瑾】：首先我觉得从两方面角度来回答这个问题。

　　第一，5G还是有机会的，并不是最近下跌就失去了信心。首先跌的原因是大家对2021年整个中国还有全球5G基站的建设进度，特别是基站数量产生了一定的怀疑，觉得会有下修。上市公司往往提前反应远期的基本面不利情况会出现回调。但是技术会面临很多困难，实际上我们看到国内国外整个5G建设还是在稳步推进，所以市场应该会有下跌过多之后的修正，在2021年能够看到这样一个预期的反弹。

　　第二，看5G整个指数构成，因为其实5G定义是很宽泛的，既包括5G的基站，包括后面大量的应用，另外我们看到有一个5G的子方向特别景气，跟5G相关的车联网。我们看到一些上市公司里面做车联网业务的公司，其实2020年涨幅是在5G里面表现居前的。

　　2021年IOT这个赛道也会比较景气，智能家居也会比较景气，所以我们可以在里面找到局部性的机会。

　　问：新能源车涨势会持续吗？当前估值是否过高？

　　【郭晓林】：新能源汽车2020年确实涨幅比较高，但是我们要看几点。第一，这个行业是处于什么阶段？如果我们把一个行业比喻成人的话，它大概相当于婴儿期，2020年行业整个全球渗透率，新能源汽车占汽车里面的渗透率不到10%，还有非常遥远，比现在智能手机8、90%的渗透率还非常远。

　　这个阶段你会看到，包括欧洲最近几个月每个月度的新能源汽车销量的增长速度是非常惊人的。而国内2020年因为一开始受疫情影响差一些，后面你也看到了，在一些国内很多造车新势力他们卖的车都很火爆。行业真正从过去的补贴驱动进入到产品驱动爆发点。

　　这个行业的高速增长至少维持3—5年是没有问题的。我们去类比的话，历史上类似智能手机这个阶段，他们估值都很高。如果回过头现在再去看发现那些公司经过三五年之后，业绩持续高速增长，后来就把这个估值消化了，股价创了新高。

　　问：未来新能源中的哪些细分行业可能机会更大些？

　　【郭晓林】：我觉得新能源车和光伏都是比较确定的，光伏和新能源车这个行业有特点，这个行业里面中国企业其实地位特别高，里面龙头基本都是中国企业，不管是电池领域龙头、光伏里面的硅片龙头都是中国企业。其中可能存在比较细分的节奏问题，但大的方向新能源车和光伏都是很好的。

　　问：如何看待半导体自主可控的未来的方向和投资机会？

　　【郭晓林】：一个是芯片，最核心的芯片。芯片里面又要细分的话更缺的是上游的设备和材料。另外，在软件领域，基础软件我们是很缺的。

　　第二，国家在上游材料方面确实是有些瓶颈，不光是半导体材料，各行各业你会发现有些最上游的材料，我们都会遇到一些卡脖子的问题。

　　问：2021年科技跟消费到底哪个可能会强一点？

　　【郭晓林】：消费还是长期比较稳定的一个行业。但是确实2020年涨幅比较大，我个人觉得股价上涨肯定是透支未来收益率，不可能股价越上涨你收益率越高。就科技角度讲，目前看到情况是很多有业绩有增长，公司竞争力不断提升，格局在变好的子板块，这些行业里面的龙头，他们最近股价是调了很多的。它在历史的估值区间里面，甚至是处于中偏下的位置。都说2020年是流动性牛市，好像他们没有享受到流动性。所以这种情况下他们越往下我是越有信心的，我相信市场最终会发现这个公司业绩是有增长的，而且增长很好。中短期有些风格因素确实没有办法把握。你放到一年纬度，其实市场还是比较有效的，基本上业绩增长好的公司，市场是会给你比较好的回报的。

　　【肖瑞瑾】：如果对于科技和消费没有办法判断，我会选取那些带有科技属性的消费品去投资。因为像现在A股有一批这样的企业。

　　我举个简单的例子，家里面用的扫地机器人(300024,股吧)、吸尘器，我们经常用的滑板车、电动两轮车，这些都是属于科技消费品。它用了科技属性又不完全是纯科技行业，是通过消费品的方式卖出来。这些东西兼具科技跟消费的特点，可能选这些公司会兼具科技跟消费两方面的投资机会。

　　问：未来科技行业的增长，更多取决于国内本身的需求，还是国际环境的整体影响？

　　【郭晓林】：目前来看我们刚才讲的泛科技行业，无论是TMT还是新能源，整个需求都是全球的，是参与全球竞争的，不像很多周期品公司，可能就是基本上国内为主。所以这些公司我们去看的时候都是从全球产业链分析，包括我们看新能源汽车会看欧洲需求、美国需求，我们看光伏要看欧洲和美国装机，甚至东南亚市场都要研究，这个市场来讲可能全球影响会对我们科技行业更大一些。

　　【肖瑞瑾】：因为很多比如说新能源、消费电子，甚至像一些半导体，中国都已经是某些领域全球最大的单一供应商，你一定要拿这个全球需求去看中国的景气度反映。第二点就是看结构，因为疫情其实海外很多国家和地区，它的生产经营都中断了，整个海外中断的不仅是工厂，而且是整个人才梯队，特别是很多工业或者技术，是有学徒制的，这个人才的传承其实对海外的一些供应链有很大的影响，这也是中国一些企业竞争力跟份额提升的逻辑，2021年我会对中国企业的竞争力更加乐观一些。

　　问：投资科技行业是不是护城河很重要？有哪些细分板块是国内具有竞争优势和高壁垒的？

　　【肖瑞瑾】：我觉得护城河确实很重要，跟消费品相比，科技行业的护城河更加难以去做定量测算。比如一个公司专利的质量，产品的竞争力，或渠道的营销力，这都是潜在的一些护城河壁垒。中国相比整个国外公司的巨大竞争力在于我们的产业集群优势。

　　第二，中国的工程师红利，每年中国毕业的硕士跟本科生学工程的学生人数，可能超过欧洲一个小型国家的总人数。

　　因此要看哪些细分行业有优势，大家可以围绕这两方面来看。第一方面，这个行业中国工程师很多。第二点，这个行业中国的制造业平均成本很低，同时技术又不会被卡脖子，这些细分行业大概率都是中国拥有很强比较优势的行业。

　　基金有风险，投资需谨慎。