数据来源：Wind，截至2021/1/29。

　　二、重要资讯

　　1、国家主席习近平25日晚在北京以视频方式出席世界经济论坛“达沃斯议程”对话会并发表特别致辞。习近平强调，利用疫情搞“去全球化”、搞封闭脱钩，不符合任何一方利益；科技成果应该造福全人类，而不应该成为限制、遏制其他国家发展的手段。

　　2、中办、国办印发的《建设高标准市场体系行动方案》31日公布，提出通过5年左右的努力，基本建成统一开放、竞争有序、制度完备、治理完善的高标准市场体系。

　　3、中国人民银行征信管理局副局长田地表示，个人征信业务需要持牌经营，并纳入征信监管。打着大数据公司、金融科技公司等旗号，未经人民银行批准擅自从事个人征信业务的行为，均属于违法行为。

　　4、当地时间2021年2月19日（周五），富时罗素将宣布半年度指数评审结果，届时，符合纳入条件的科创板股票将被纳入富时罗素全球指数。这一决定将于3月22日（周一）开盘生效。

　　5、国际货币基金组织（IMF）26日发布《世界经济展望》，预测2021年中国GDP增速达8.1%。

　　6、国际货币基金组织（IMF）27日发布《全球金融稳定报告》更新内容，警告金融市场与实体经济脱节仍在延续，一旦投资者重新评估全球经济增长前景或政策展望，全球资产价格或将面临回调风险。

　　三、宏观快评

　　1、根据中国国家统计局公布的数据，1月份中国制造业PMI指数为52.1%，已连续11个月处于荣枯分界线以上，但环比下降0.6个百分点，显示制造业总体扩张势头有所放缓。

　　点评：环比回落主要受国内疫情局部反复和春节临近拖累，以及疫情影响返乡人员需进行核酸检测以及居家隔离等政策使得春运时间提前。从分项来看，生产指数回落0.7个百分点，新订单指数回落1.3个百分点，新出口订单回落1.1个百分点，供给和内外需均拉低制造业PMI。总体而言，经济景气度仍然较高，但一季度的环比增长可能会低于去年四季度。

　　2、北京时间周四(1月28日)凌晨3点，美联储公布2021年首次议息会议的结果，维持联邦基金利率在0-0.25%区间，保持每月1200亿美元的资产购买规模不变，与市场预期完全一致。同时将超额准备金利率(IOER)维持在0.10%，将贴现利率维持在0.25%不变。

　　点评：FOMC声明强调，将致力于使用各种工具支持经济，如果出现可能阻碍实现目标的风险，将准备适当调整政策立场。声明还称，部分经济将“严重依赖疫情发展的形势”，新增了影响因素“包括疫苗接种进度”的表述。这是美联储第一次在声明中提到对复苏步伐和疫苗接种进展的担忧。单从表述看，美联储官员比之前更加不确定疫情的负面影响还要持续多久。

　　四、流动性分析

　　1、公开市场操作及资金面

　　1月，央行公开市场累计进行逆回购操作10690亿，逆回购到期12450亿，外加TMLF投放2405亿元，MLF投放5000亿元，MLF回笼3000亿，央行票据互换3个月到期续发50亿，合计净回笼2165亿元。1月整体资金面前松后紧，月底资金价格大幅上行，隔夜上行513BP至6.59%；7天上行180BP至4.39%。

　　2、同业存单发行

　　1月，发行存单1858只，发行规模11978.9亿元，净融资额为344.5亿元，均较12月增加13.2亿元；发行利率较12月上行17BP至2.99%。

　　五、债券投资策略

　　1、市场分析

　　1月月初资金面维持宽松，数据符合市场预期，经济缓慢复苏，但随着国内疫情多点爆发，市场对疫情扩散再度产生担忧，整体债市收益率区间震荡。央行货币政策委员会委员马骏表示“货币政策有必要针对某些领域的泡沫进行适度转向”，随后央行公开市场连续净回笼，资金面异常紧张，银行间隔夜冲破10%，债券市场大幅调整，10年国债、国开债利率分别上行6BP和8BP，1年期国债、国开债调整幅度超过20BP。

　　2、投资策略

　　1月受国内疫情多点爆发和资金扰动影响，债市整体波动较大。近期资金紧张，因税期、财政资金投放错位，以及为了给部分资产“泡沫”降温导致。税期过后，资金面重回到流动性结构性短缺模式，可见央行对资金面掌控力大幅增强。稳经济、稳杠杆、稳金融风险仍是政策的目标，后续货币政策逐步收敛并回归紧平衡仍是主基调。短期来看，随着税期的结束，月底财政资金投放，资金紧张恐慌预计有所缓解，货币政策重回紧平衡的概率较大；中长期来看财政和货币政策保持中性；融大概率回落，地产在供给端和贷款端均收紧的背景下投资大概率出现回落，全球疫苗的普及全球经济或明显修复，政策微调等形成不利因素，基本面仍不利于趋势交易。信用方面，紧信用可能延续，仍需谨慎下沉，关注过度依靠“信仰”的弱资质主体的风险暴露，以及信用尾部风险。

　　六、股票投资策略

　　2021年以来A股市场经历了年初快速上涨和近期回落的震荡行情，1月份万得全A下跌0.1%，上证综指上涨0.3%，创业板指上涨5.5%，整体分化行情延续；行业上，化工、银行、电气设备涨幅靠前，分别上涨6.7%、6.5%、5.7%。

　　宏观经济的复苏持续，景气度较高，制造业的内外需订单充裕，消费延续分化，耐用消费品较好。价格水平稳健上行，1月份动力煤价格环比提升57%，月底有所回落；国际油价1月上行8.7%，铜、铝、螺纹等价格相对稳定；粮食价格均有所上行。

　　1月中旬以来流动性有所收紧，央行净回笼超过2000亿，月末最后一周流动性明显趋近，对债市、股市均形成一定影响。后续来看，流动性的格局还会持续影响A股市场表现。

　　展望后市，在通胀预期上行、工业企业利润修复、利率上行概率较大的背景下，顺周期板块可能延续强势行情。内需消费板块仍是未来预期确定、业绩增长稳健的板块，在充分释放估值压力后具有很高的配置价值。

　　Ø 研究随笔

　　多项数据显示，结构性的行情趋势有望在2021年得到延续，顺周期板块仍将受益于整体经济周期上行。

　　截止2021年1月28日，2020年四季度业绩预告整体披露率为32.30%，当前所有已披露公司净利润同比增速为36.93%，环比增速为32.30%。受益于海外供需缺口和全球超宽松货币环境，2020年整体A股上市公司利润增速大幅回升，整体盈利能力提升明显。

　　整体上看，成长与消费板块利润增速领涨，周期板块表现分化，大金融板块四季度利润大幅回升。

　　从已披露的业绩预告情况来看，传媒、计算机、电子四季度累计净利润同比增速分别为3213.63%、690.80%和168.15%，通信行业四季度盈利改善明显，增速由三季度的-25.93%增至四季度的5.98%，同比增速转正。军工和电新板块 2020年四季度累计净利润分别同比增长291.99%和168.55%，景气度维持高位。

　　周期板块：机械设备、有色金属、采掘和化工板块四季度表现突出，建筑材料、交运、钢铁、轻工材料等板块相对低迷。

　　消费板块：四季度纺织服装板块利润大幅改善，医药生物、食品饮料和家用电器业绩增长稳定。截止1月27日，纺织服装板块业绩预报披露率为27.78%，累计净利润同比增长846.09%，业绩突出，医药生物、食品饮料和家用电器板块四季度业绩继续改善，全年保持稳定增长。

　　（主笔：权益投资一部基金经理 房建威 / 固收研究部业务董事 孙思齐）