三重压力明显缓解 下半年总体机遇大于挑战

世界银行最新《全球经济展望》指出，全球增长预计从2022年3.1%降至2023年2.1%；中国经济增长5.6%，较1月份预测上调1.3个百分点。

策略会上，中国政策科学研究会经济政策委员会副主任徐洪才在演讲中表示，2023年中国经济外部确定性上升，全球贸易将呈现低速增长；从国内来看，中国经济从第二季度开始反弹，三重压力明显缓解，预计全年GDP增长在5.0%左右，保持恢复发展态势。“三重压力”在中长期因素的影响下会持续存在，但下半年总体机遇大于挑战。

徐洪才也在演讲中指出，今年以来CPI呈逐月回落趋势，6月份止跌企稳，PPI和CPI走势继续分化，PPI持续呈现探底走势。我们应充分认识内生增长动力不足，消费恢复力度不及预期的情况。下半年要坚持稳字当头、稳中求进的总体目标，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。

在泰康基金固定收益基金经理吴斯泓看来，下半年政策展望整体中性，稳增长已在路上，但受制于长期考量，经济向上弹性不足，更多的是在相对低的水平寻找均衡。

在此背景下，固定收益市场长期震荡偏牛的方向不变。从短期的角度来看，政策中性叠加估值合理，预计短期内风险不大，如果有扰动或将是较好的介入时点。

热门板块仍有成长性机会 AI、半导体、消费等板块不可忽视

进入2023年下半年，如何抓住投资机遇，在热门板块找到成长性机会？

泰康基金策略研究员范子铭认为，在资产配置环境中，当月同比、两年复合角度，宏观数据都呈现“高质量”特征。根据宏观经济形势与大势分析，他表示，风格配置的综合走向或将继续维持高估值、小市值占优。

泰康基金权益投资部研究负责人陆建巍也对2023年的投资策略给出了建议。陆建巍指出，AI赛道是今年二级市场最热门的投资方向之一。AI产业可以分成算力、模型、应用三个环节，其中算力作为AI基础设施具备持续的景气度，确定性强，在板块估值起来的情况下，可关注创新带来的机会和改善。应用投资相对来说具备高赔率低胜率的特征，需要综合确定性和赔率进行考量。随着大模型备案，2023-2025年应用层的机会有望层出不穷。大模型则是强者恒强的赛道，如果能确定优势方的话，可以进行长期投资，目前仍处于群雄逐鹿的状态。

半导体方面，受产业周期影响，半导体整体估值自2022年开始回落，目前处于相对比较便宜的位置。一方面，费城半导体指数毛利率从一直维持在50%-60%。受行业周期下行影响，2023年第一季度毛利率降至49.6%，整体净利率水平降至17.4%。 另一方面，从存货情况看，补库存周期4-8个季度，去库存周期4-6个季度。2022年企业陆续的去库存动作，在2023年第一季度期间库存水平终见下降。2023年第二季度目前库存水位继续下降，去库存进入尾部阶段。

此外，结合2023年中期消费形势，K型复苏趋势或将持续。中期维度下，人口总量增长放缓，生育率降低、老龄化提升对多数消费有负面影响，但是也有结构性机会和亮点。除上述效率改造类型，购买力及消费占比提升的长期逻辑不变，看好中高端白酒及啤酒的机会。而长期来看，消费需求升级带来的多元化、差异化，细分品类和场景的成长性机会也值得注意。