联合证券：成商集团维持“增持”评级_股票_证券_财经

联合证券：成商集团维持“增持”评级

加入日期：2010-1-8 8:24:50 闁靛棙鍔欓妴濠勪焊閺嶎剙鍋嶇紓浣哥箳缂嶅濡撮敓锟�



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　　联合证券分析师发表研究报告指出，无论从销售网络、单店体量、物业位置和项目储备来看，公司在四川地区都拥有竞争对手无法超越的优势。随着公司区域销售网络的日趋健全以及盘活潜在物业资源，其跻身成为四川地区百货市场领导者已无悬念，维持对公司“增持”的评级。

　　公司目前在成都市内拥有8家百货门店(2家经营权尚未收回)，经营面积达15万平方米，其中的70%以上为公司的自有物业。公司在二线城市经营面积达7万平方米左右，全部为自有物业。目前公司在四川地区的网点分布，基本上覆盖了市内一线和二线商圈，是唯一一个在成都两大核心商圈拥有最佳物业的公司。公司还拥有103、208仓库土地、杨柳桥土地、成都宾馆等地块，这些存量资源一旦被合理利用，公司的盈利存在巨大的改善空间。

　　公司的大股东茂业国际对“百货+地产”模式拥有丰富的经验，其成功地开发了深圳的东门商圈、华强北店、无锡店等;茂业优秀的管理能力和公司优质物业的结合将有利于迅速恢复公司资产的真实盈利能力。

　　分析师预计，在收回太平洋百货春熙路店、九眼桥项目等外延式扩张和已有门店盈利改善的推动下，公司未来3年收入平均增速在48%以上，其利润增速在58%以上。考虑到太平洋百货春熙路店利润贴现，预计公司2009-2011年零售主业每股盈利分别为1.11元、1.36元和1.67元，结合PE和DCF估值，给出公司的合理价值在31-32元左右。

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