农产品行业-中央农村工作会议政策点评：走向农业化时代

　　类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司
　　报告要点
　　事件描述
　　中央农村工作会议 22日至23日在北京举行。
　　事件评论
　　推动农业现代化是本次会议的主要内容。会议围绕农业现代化作了多个方面的阐述与强调，主要包括：1、指出要求坚定不移走中国特色新型农业现代化道路，明确其的重要性和必要性；2、提出保障国家粮食安全是推进农业现代化的首要任务；3、将加快农业发展方式的转变作为推进农业现代化的重要途径；4、发挥新型城镇化对农业现代化的辐射作用，强调以人为本。此外，会议讨论了《中共中央国务院关于进一步深化农村改革加快推进农业现代化的若干意见(讨论稿)》。总体上，此次会议内容与我们之前预期基本相符。
　　我们认为，农业现代化可具体解读但不局限于：农业规模化、农业信息化、农资一体化、农业市场化(农垦改革)。具体来看：1、农业规模化经营是提高农业生产效率与土地经营效率的重要途径，对农民收入和农地价值的提升也有推动作用；2、农业信息化将促进农村产业结构优化升级，通过大数据、物联网及电商等信息技术改变传统农业的生产、经营模式，实现精准农业；3、根据国际经验，农资一体化是未来大型种企的发展趋势，其协同效应后期将推动公司业绩的快速增长；4、农垦系统改革则一方面体现为农垦负资产的市场化，另一方面表现为集团优质资产的注入。
　　重申 2015年大种植板块的投资机会。我们认为，2015年将有望成为大农业时代的开始。主要基于：结合美国、日本农业大规模反哺经验来看，中国已经具备大规模惠农的客观条件。在未来土地改革的大趋势下，耕地资源的倍数级增值、农资、农业信息化水平提升、农机需求增长、种植业升级都将带动种植业长期盈利水平的提升。我们判断，继工业化的辉煌之后，中国农业化(规模化、信息化、高端种植化)的时代已经真正到来。2015年，我们全面看好大种植板块(种植、农资等)，且农业估值水平亦会得到整体提升，给予农业看好评级。
　　总体上，我们预计，现阶段至明年1月上旬一号文件出台，农业板块将迎来一波持续的政策行情，建议投资者积极布局。我们首推：农发种业；并建议重点关注：隆平高科、ST 大荒。

　　
食品饮料行业：白酒行业-牛市旺季叠加，必配白酒品种

　　类别：行业 研究机构：中国银河证券股份有限公司
　　1。事件
　　白酒行业渐入消费旺季，茅五经销商大会释放积极信号，我们看好龙头一批价提升，持续重申本月初从基本面角度提示的白酒板块性投资机会！
　　2。我们的分析与判断
　　1、我们认为，随着旺季到来，一批价将得到提升，促使业绩超现有市场预期。更何况白酒龙头经销商大会定调：坚持控量保价不动摇，集中完善与落实原有政策；
　　2、白酒企业将陆续迎来国企改革实质进展，包括茅台在内的大中小市值品种改革预期全面提升；
　　3、牛市将逆转白酒行业销售景气度下降通道，基本面有望触底反弹。
　　(一)新常态下牛市有望逆转行业悲观预期
　　在经济新常态下，影响白酒行业中长期发展的核心驱动因素需要改变。而我们认为，这不单是指在反腐已成常态的格局下三公消费将难以卷土重来；更意味着在不再以GDP增速高低衡量经济增长好坏的大格局下，白酒行业未来将从粗放式依靠固定资产投资产生的大规模消费转向真正的大众消费领域。在此背景下，股市出现牛市代表改革提速给市场投资者带来的一种乐观预期，因此，我们开始从行业基本面角度强烈推荐白酒板块，核心观点是，行业销售景气度下降通道将有望被牛市逆转，预计持平概率较大。
　　高端酒水市场已开始呈现旺季特征。2015年春节较晚在二月中旬，现在才开始逐渐进入白酒的消费旺季。从调研的市场情况来看，目前五粮液的渠道库存约在2个月左右，普五销量同比略有增长，且随着其性价比的提升，在高端市场的份额也呈上升趋势。而茅台的出货量则表现更为突出，广州的茅台中心仓甚至一度出现断货，市场动销已率先步入旺季节奏。公司1月份开始执行2015年计划，我们预计，将有望迎来一波良好的业绩复苏行情。
　　我们在此前报告中曾一再强调：即使最坏情况发生，行业内仍然会有表现优秀公司。虽然白酒行业具有弱周期性，但经过仔细分析各主要高端白酒企业的内部新动作，我们认为，在新竞争环境下，一线和少数二三线龙头公司将在行业景气度改变的不利之时，仍然能够保持原有上升通道，确保业绩增速符合甚至超越市场一致预期。主要表现在(1)未来行业供给继续增长，整体产能可能有些过剩；(2)在此背景下，兼并收购在所难免，弱势企业将遭淘汰；(3)由此将导致未来大型龙头企业产生和壮大，步入高收入和高利润率的新周期。但我们认为，这里的龙头企业将可能不完全是现有既定的强势企业，也就是说，在转型中同样可能出现个别新的竞争者和替代者。
　　(二)经销商大会释放积极信号--15年关注国企改革进程
　　近期，五粮液、茅台2015年全国经销商大会相继召开，与以往选择在同一天开会不同的是，今年两家选择了不同时段先后进行。这反映出龙头酒企正在转变以往的坐商思路，从逼经销商站队到让经销商自主选择，这本身就是一大进步。总体来说，我们认为，此次茅台和五粮液的经销商大会均未出台太大的刺激政策，主要还是集中于对原有政策的完善与落实。五粮液方面，除了继续控量保价，维持609元/瓶的出厂价不变外，也给系列酒提出了更高的市场要求。通过系列酒与五粮液分开运作，希望通过的新的营销模式来实现其量的突破，以瞄准全国中低端市场的占有率。同时，在营销上，也提出了(1)成立事业部、(2)启动专卖店连锁运营公司、(3)直分销模式试点推行等一系列举措来进一步完善与落实原有框架。
　　对比五粮液，茅台则基本选择了相似的举措：(1)限量保价。即保持出厂价819元/瓶不变，并坚定认为999元/瓶的定位才是茅台酒的价值体现。同时2015年将不增加销量目标，维持2014年市场实际销量水平，绝不增量。这也是茅台近几年来首次制定零增长计划；(2)大力发展系列酒。2014上半年，公司系列酒销售收入为5.67亿元，占比仅3.96%，且与2013年同期相比系列酒的销量及销售收入均为负增长，收入同比下滑23%。因此，公司提出2015年要深化系列酒营销体制改革。拟将系列酒与茅台酒的销售剥离，在2015年开始由专门的子公司来运行系列酒销售，且将在2~3年内引入有实力的平台商、终端商。我们预计，不排除公司未来以此平台为基础进行混合制改革的可能；(3)稳定增长，确保经销商合理利润。
　　更为重要的是，2015年作为十二五的收官之年，国企改革将成为市场主旋律。在此背景下，五粮液已明确提出，明年将是国企改革的开局之年。通过成立改革领导小组讨论引入战略投资者、经销商持股、员工持股以及薪酬体系改革等一系列可行性措施的同时，集团层面还将从顶层设计的角度，进一步考虑股份制改革、上市公司股份减持等可行性。我们认为，在五粮液已明确定调下，白酒企业当前已迎来了国企改革的最佳时机，茅台改革的可能性将进一步得以确认。
　　(三)估值水平有望继续回归
　　我们对比了欧美烈性酒龙头企业，发现无论是帝亚吉欧还是保乐力加等公司，虽然其成长速度已放缓，但其估值仍维持在20倍PE上下。考虑到即使在经历前一轮反弹之后，现在白酒板块各品种估值水平仍低于十年前夕阳行业论时的水平，处底部区域。因此，我们继续强烈看好未来白酒板块市场表现，更为重要的是--牛市来，白酒旺。

　　
农林牧渔行业：评农村工作会议-投资机会在农村社会化服务体系建设，推荐江淮动力、辉丰股份

　　类别：行业 研究机构：方正证券股份有限公司
　　事件：
　　12月22日-23日中央农村工作会议在北京召开，继续推进农业现代化。
　　主要逻辑：
　　1。农业现代化的起点是土地经营权流转，目前土地经营权快速流转已经超越政府指导范畴，属于市场自发行为，流转耕地占比过去三年以年均4个点的增速在加快，2014年将超过30%。
　　2。农业现代化的基础是农村社会化服务的现代化，国家政策导向也十分清晰，通过加大农村社会化服务体系建设投资力度，确保土地流转后生产经营的稳定运行，规模效应的最大化。
　　投资要点：
　　(一)土地经营权流转：无须扬鞭已奋蹄，不需政府再加一把火。
　　市场普遍认为，本次农村经济工作会议以及之前的中央经济工作会议等对土地经营权流转态度过于谨慎，对土地经营主体以及流转规模进行了约束。我们对该种观点持否定态度。主要理由是农村土地流转本已经很快--无须扬鞭已奋蹄，何需政府再加一把火？
　　统计数据显示，2014年上半年，我国土地流转规模为3.8亿亩，占全国耕地面积的28.8%。2011年-2013年的占比分别为17.8%、21.2%、26%，以每年4个点的增速增长。预计2014年土地流转面积将超过全部耕地面积的30%。
　　(二)政策扶持的重点是农村社会化服务体系建设，也是投资机会所在。
　　小农户经营以自给自足为主，而规模化经营意味着农村社会分工更加明确，更加专业化，需要完善的社会化服务体系，这也是我国农村最为薄弱的环节，中小规模的农业经营者更需要依托社会化服务组织，才能确保足够的市场竞争力。健全的农业社会化服务体系，是农业适度规模经营发展的有力支撑。
　　我们认为，国家将对农村社会化服务体系予以大力支持，包括政策以及资金方面的，鼓励工商企业参与农村社会化服务体系建设中来，也是资本市场的投资机会所在。
　　(三)农村社会化服务体系投资机会中重点关注与农业生产相关的农业机械化、信息化、良种化，与农业经营相关的农资、农产品电商。
　　挖掘农民这个最大群体的消费潜力，可以更好发挥消费的基础作用；农业农村基础设施和公共服务落后，有巨大新增投资需求，用好这个空间，可以更好发挥投资的关键作用；做大做强农业产业，可以形成很多新产业、新业态、新模式，培育新的经济增长点。
　　重点推荐标的包括农业信息化龙头江淮动力(000816)、农资电商龙头辉丰股份(002496)。其他关注标的包括提供产前服务的芭田股份(002170)、司尔特(002538)、吉峰农机(300022)、诺普信(002215)、荃银高科(300087)，产中以及产后服务的大北农(002385).
　　风险提示：农业现代化进程低于预期，土地流转速度低于预期，相关标的经营管理低于预期。

　　
化工行业周报2014年第47期：关注国企改革、低估值个股

　　类别：行业 研究机构：中国民族证券有限责任公司
　　投资要点：
　　上周综述。上周化工产品价格涨幅较大的品种是硫磺(3.42%)、液氯(3.33%)、硫酸(2.22%)，跌幅较大的品种是双酚A(-19.84%)、甲苯(-18.75%)、苯乙烯(-17.91%).
　　蓝筹起舞改革指路。在券商、银行、基建等大盘蓝筹股票相继领涨的局面下，化工板块中的蓝筹也有所异动，尤其是以中石化旗下*ST仪化(600871)、中海油旗下海油工程(600583)、中化集团旗下中化国际(600500)、中国兵器工业集团旗下华锦股份(000059)等等。当前化工行业也面临着诸多政策性的改变，但是国企改革所释放的制度红利有望使得一些细分行业収展得到根本性的变化。上述公司都是各自集团内的龙头企业，也有望在此轮国企改革中收益的标的。另外我们还关注如：万华化学(600309)、滨化股份(601678)等低估值公司。
　　从长期角度而言，强烈建议关注先锋新材和新开源。我们第四季度基亍估值考虑，对小市值的股票推荐较为谨慎。今年我们对先锋新材进行了多次调研，认为其价值存在较大的低估，预计第四季度KRS能够并表，经过公司对原料采购渠道和经营管理层的调整，预计明年KRS业绩能够大幅提升，不公司产生协同效应，因此再次强烈推荐。新开源11月14日晚间収布资产收购预案，公司拟以非公开収行股份方式收购呵尔医疗、三济生物、晶能生物三家公司各100%股权，总交易金额为5.432亿元，拟収行价格13.20元/股。三家并购企业分别从事肿瘤早期诊断、分子诊断、二代基因测序，是当前体外诊断行业中収展最快的子行业。同时，拟向王东虎、王坚强和胡兵来3名特定投资者非公开収行股份募集配套资金丌超过1.81亿元，用亍交易完成后的标的资产整合、运营资金的安排，収行价格同样为13.20元/股，在11月15日我们上调公司的投资评级至买入。
　　提前布局一季度农药化肥的春耕行情、化纤补库存行情和高送转行情。目前已经进入12月中下旬，我们认为可以关注明年一季度的春耕行情、补库存行情和高送转行情。
　　由亍今年的土地流转和电商理念开始在化肥行业渗透，我们认为短期存在博弈的机会，建议关注辉丰股份(002496)、芭田股份(002170)。化纤行业一季度补库存行情主要収生在粘胶和氨纶行业，由亍近期产品价格大幅下跌，我们建议可以开始关注。
　　由亍今年有化工新股上市，化工个别股票业绩也大幅反转，我们认为可以布局一季度高送转行情，主要建议关注新股。

　　
通信行业2015年投资策略：产业融合背景下的流量经营与战略转型

　　类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司
　　报告要点
　　审视：电信运营内外交困，监管层有望释放积极信号。
　　2014年电信运营呈现内外交困的局面，主要体现为：1、传统通信行业逐渐趋于饱和，在此背景下，行业内部竞争愈加激烈；2、OTT 厂商迅猛发展，对运营商主营业务冲击愈加严重。我们认为，后续监管层将释放积极信号，平衡行业内外利益格局，具体而言：1、为平衡4G 时代失衡的竞争局势，监管层有望在近期发放FDD 正式牌照，推动中国联通和中国电信4G 加速发展；2、为平缓运营商与OTT 厂商利益分配不均衡，监管层有望实现电信弱监管，推进ICT产业链价值再分配，提升运营商网络建设积极性，促进ICT 产业可持续发展。
　　流量经营：运营商谋求长期发展的有效途径。
　　ICT 产业融合背景下，实现流量经营，已经成为运营商谋求长期发展的必然趋势。我们认为，运营商流量经营主要包括两个方面：1、寻求流量总量增长，为此，运营商竞相加大4G 投资力度、拓宽网络通道加强网络承载能力，我们认为，中国4G 建设将会延续三年以上行业高景气，4G 后周期网络优化行业拐点已然显现；2、实现流量价值提升，为此，运营商除了向OTT 厂商收取流量费之外的其他费用之外，还可以采取以下三种方式，一是以定制手机、出售合约机的方式掌控终端、控制流量入口，二是开展流量银行、大数据等业务实现流量管控、丰富流量变现方式、提升网络价值，三是拓展移动支付等新业务，提升流量附加值。
　　战略转型：设备商适应行业潮流的必然选择。
　　行业融合趋势下，谋求战略转型成为通信设备商适应行业潮流的必然选择。我们分析，设备商转型方向有以下两个：一是立足传统主营业务，拓展非运营商市场，为传统业务创造新的市场需求；二是紧跟国家政策，布局信息安全、北斗、教育信息化等新业务领域，为通信设备商开辟一片全新成长空间。
　　投资建议。
　　综上所述，我们看好流量经营转型、4G 产业链、网络优化、移动支付、手机天线等细分领域，以及涉及信息安全、教育信息化、北斗产业的标的公司。流量经营方向，我们持续推荐中国联通；4G 产业链我们重申对中兴通讯、烽火通信、中恒电气、光迅科技推荐评级；网络优化行业我们持续推荐三维通信；移动支付产业链我们维持对天喻信息、恒宝股份推荐评级；终端天线行业，我们建议重点配置信维通信，重申推荐评级。

　　
化工行业周报：化肥出口关税进一步放松，看好明年化肥出口

　　类别：行业 研究机构：西南证券股份有限公司
　　投资要点
　　本周重点推荐：财政部网站公布了《2015 年关税实施方案》，自2015 年1 月1 日起实施，化肥出口关税确定。对于尿素、磷肥出口关税取消了窗口期，尿素全年按照80 元/吨从量计征出口关税，磷肥全年按照100元/吨从量计征出口关税。化肥出口关税政策进一步调整，延续了近年来的放松基调。目前我国化肥行业整体产能过剩严重，出口政策放宽，有利于过剩产能的消化和缓解化肥企业的经营压力。今年随着政策转向宽松，前11 个月的化肥出口量同比大增47.5%。明年彻底取消淡旺季区分后，化肥出口前景更加可期。我们看好明年化肥行业的出口市场，同时取消出口淡旺季关税也可能将成为化肥市场化进程中的重要转折。近期随着冬储启动，局部地区氮肥需求有所上升，尿素报价小幅上涨，加上出口政策的利好，预计近期将有助于尿素价格将维持稳中有升的走势。个股方面，建议关注具有成本优势、规模优势、资源优势的企业，如华鲁恒升(600426)、湖北宜化(000422)。后市我们继续看好：大市值、低估值的优质蓝筹股万华化学(600309)；行业景气度回升、周期品反弹的中国玻纤(600176)和盐湖股份(000792)；具有改革概念的海南橡胶(601118)和中粮生化(000930).
　　我们对化工行业围绕五条投资主线进行重点推荐。第一条主线：周期品旺季需求+行业调整周期基本结束叠加效应带来的阶段性反弹行情。MDI:万华化学(600309)、玻纤：中国玻纤(600176)、钛白粉：金浦钛业(000545)、钾肥：盐湖股份(000792)、醋酸：华鲁恒升(600426)、丁二烯：齐翔腾达(002408)、PTA:恒逸石化(000703)、磷肥：云天化(600096)；第二条主线：改革红利带来的行业发生重大变革性机会。盐改：多品种盐龙头进入下游运销体系新都化工(002539)，全产业链优势云南盐化(002053)，兰太实业(600328)；油气改革：传统的垄断型油气行业在上游勘探开采、中游管输储运、下游分销，原油进口权等各环节引入民营资本进入，带来的油气板块性题材性机会，关注战略转型的潜能恒信(300191)，逐步转型能源公司的四川美丰(000731)；土地改革：土地流转带来新的农业经营模式，农业服务类公司盈利模式将趋于成行，未来市场空间巨大，看好复合肥行业农化服务龙头金正大(002470)；第三条主线：下游需求随政策加码确定性好转。核电、风电、光伏、特高压、高铁等领域受国家定向刺激，已出现全行业性机会，受投资拉动相关产业链盈利明显好转，推荐东材科技(601208)，回天新材(300041)，泰和新材(002254)；第四条主线：转型及拐点型公司，业绩及业务触底回升，后续有望迎来爆发增长的公司。新材料公司深圳惠程(002168)利空出尽，后期有望迎来阶段性上涨；新奥大股东资产注入，甲醇后期有涨价空间，看好威远生化(600803)能源公司转型。第五条主线：原油价格持续下跌，预计未来一至两年，油价将低位运行，有利于轮胎和炭黑行业原材料成本下降，建议关注赛轮股份(601058)、青岛双星(000599)、黑猫股份(002068).

　　
2015年轻工行业投资策略：布局价值股回归，寻找转型新风口

　　类别：行业 研究机构：申银万国证券股份有限公司
　　投资建议：
　　看好成长股的价值回归，包括家居与包装板块。2014轻工制造板块整体上涨35%；而家居与包装类50-150亿(年初市值)价值成长股整体下跌2%，目前处于低估值、机构低配置状态。2015年伴随股市增量资金对于价值和蓝筹的偏好，我们认为成长股的价值回归终将到来。从2015年增长确定性和估值匹配度而言，具有左侧布局价值。a)包装：跟随下游实现稳定增长，产业链横向扩张(多品类拓展+异地复制)与纵向延伸(由产品制造转型包装整体方案解决商)，增强下游粘性的同时，提升产品附加值。优质现金流具有潜在外延跨界发展期权。看好奥瑞金、劲嘉股份、东风股份、合兴包装和上海绿新。b)家居：长期角度，品牌家居企业通过产品、服务与体验建立口碑，构筑长期进入壁垒。在消费升级背景下，由家具制造向大家居方向拓展延伸，满足消费者一站式购物与整体搭配需求，体现服务型消费特点，抬升客单价水平。互联网O2O 模式集中导流，推动行业集中度提升，推荐索菲亚、美克家居、宜华木业、大亚科技、海鸥卫浴和喜临门。
　　寻找转型新风口： 重视轻工制造行业的互联网入口价值。a) 电子发票：国内电子发票发展是大势所趋，符合新经济发展方向。东港股份旗下的瑞宏网谋得先机，发挥互联网思维(控制入口，积累用户，建立粘性，构筑壁垒)，未来建立在庞大用户基数上的衍生商业模式探索更具看点，建议关注东港股份。b)教育：乐器制造类企业凭借庞大的用户基数，切入艺术教育市场，建议关注珠江钢琴、海伦钢琴。
　　国企改革：制度变革释放的红利值得长期关注。我们将国企改革路线分为两类，第一类是通过引入混合所有制、员工持股计划等，有效激发存量资产活力，提升经营效率；第二类是将上市公司作为集团资产整合与管理平台，引入增量，扩充上市公司市值想象空间。关注珠江钢琴、晨鸣纸业、岳阳林纸、通产丽星、恒丰纸业、飞亚达。
　　造纸行业基本面触底，主题催化股价反弹。造纸行业经历多年盈利底部，投建新产能积极性降低；而环保政策力度加强，有利于行业中小落后产能淘汰，供给收缩；当然也面临因下游不振带来的需求压力，纸价整体处于弱势；近期大宗原材料价格趋势向下，造纸行业融资成本也预期下行，则有助于成本降低。
　　综合看，基本面处于筑底阶段。因此我们对于造纸板块的推荐主要基于改革预期及价值重估角度，推荐晨鸣纸业(PB 最低)、岳阳林纸、太阳纸业。

　　
餐饮旅游行业周报：万达旅业2014年营收将超75亿，同程旅游与其达成战略合作

　　类别：行业 研究机构：中银国际证券有限责任公司
　　行业观点：
　　A 股餐饮旅游本周上涨0.12%，板块表现弱于沪深300指数(上涨5.95%)。涨幅较大的个股包括桂林旅游、国旅联合、东方宾馆、宋城演艺、首旅酒店等，跌幅较大的个股包括腾邦国际(互联网金融板块整体大跌)、号百控股、曲江文旅等。对于2015年，结合细分子板块景气度、产业链延伸以及消费互联网化、资本驱动以及并购投融资等因素，我们对子行业景气度评级以及排序如下：在线旅游(增持)>免税(增持)>休闲度假景区(增持)>自然景区(中立)>传统旅行社(中立)>酒店(中立)>餐饮(中立)。贯穿2015全年的投资机会如下：国企改革(中国国旅、桂林旅游、金陵饭店、全聚德、东方宾馆、锦江股份、首旅酒店、丽江旅游等)、上海迪斯尼主题投资(锦江股份、中青旅、宋城演艺)、免税政策突破(海南离岛免税以及传统免税渠道双重突破)、产业链延伸与并购投融资等(宋城演艺、众信旅游、腾邦国际)、旅游服务行业线上线下产业融合(中青旅遨游网、众信旅游、腾邦国际旗下欣欣旅游网)、一带一路(曲江文旅、西安饮食、西安旅游).
　　按照中信行业分类，2014年初以来餐饮旅游板块涨幅53.28%，板块表现强于沪深300指数(上涨45.20%)，继续维持板块的增持评级。细分子行业角度，我们2015年继续看好在线旅游、免税和休闲度假景区三个子行业。我们认为近期的OTA 口水大战和营销大战反映了行业格局尚未稳定，2015年在线旅游竞争将更加白热化，仍然看好资本+资源聚焦龙头，比如携程、众信旅游等。免税行业需求端维持高景气度，供给端的新增量来自于海南离岛免税政策突破(品类、额度等)以及传统免税渠道延伸(入境免税店突破)；周边游带动下的休闲度假景区客流增长可期(乌镇、古北水镇等)；推荐中国国旅：海棠湾免税店元旦和春节旺季销售额迎来最高峰；后续跨境电子商务、离岛免税政策放宽、入境免税店设立、公司层面治理和激励机制改善、旅行社电商平台等催化剂均值得期待。宋城演艺：全年业绩增长确定；综艺节目即将落地；近期投资中杂与北歌，泛文旅格局得到深化；公司本周停牌，预计将在内容+渠道端展开外延式布局，验证了我们之前基于旅游演艺+城市演艺+综艺节目的外延式扩展的推荐逻辑；众信旅游：产业链线下持续整合(并购竹园国旅)、线上加速布局(参股悠哉旅游15%股权)，看好出境游高景气度下的龙头市值成长空间；中青旅：古北水镇2014年全年100万客流基本锁定，2015年景区内涵持续完善(冰雪项目、酒店、温泉、商铺等)，客单价和客流量均有提升空间；遨游网发展前景以及上海迪斯尼溢出效应均值得期待；锦江股份：外延式扩张拉开号角(公司停牌研究参与收购卢浮酒店)；2015年将显著受益于迪斯尼效应。自然景区层面，推荐丽江旅游、峨眉山、黄山旅游；我们本周股票推荐顺序最大的变化来自于将丽江旅游推荐顺序大幅提前，我们看好其在未来一个季度的股价涨幅，主要逻辑在于估值较低+增发解禁(2015年2月19日增发解禁)+国企改革。个股推荐排序：中国国旅、丽江旅游、宋城演艺、中青旅、峨眉山A、锦江股份、腾邦国际、众信旅游、桂林旅游、金陵饭店、黄山旅游、丽江旅游、张家界、三特索道、全聚德、首旅酒店等。
　　中国国旅、丽江旅游、宋城演艺、众信旅游、中青旅、腾邦国际。
　　本周市场回顾：
　　A 股餐饮旅游本周上涨0.12%，板块表现弱于沪深300指数(上涨5.95%)。涨幅较大的个股包括桂林旅游、国旅联合、东方宾馆、宋城演艺、首旅酒店等，跌幅较大的个股包括腾邦国际、号百控股、曲江文旅等。
　　主要风险：
　　旅游系统性风险；客流反弹低于预期。

　　
2015年保险行业投资策略：春天来了！保险行业乘风起航！

　　类别：行业 研究机构：海通证券股份有限公司
　　保险是唯一能加杠杆投资股票的标的，属于牛市中后期品种。行业基本面全面改善，15年资产端、负债端均受益于股市强烈回暖。1)资产端投资收益率持续提升：15年股票配置将增加，近两年投资限制逐步放开保险公司会继续增加非标资产的配置；2)负债端：受益于保险行业投资收益改善提升产品吸引力及银行理财产品等收益率下降带来的资金挤出效应，保费将保持增速。
　　行业投资价值确定性非常强，首选基本面质地优良，估值低的中国平安。
　　市场表现基本面：股市强烈回暖，保险作为唯一能加杠杆投资股票的金融行业标的最为受益，未来投资收益、保费增速继续向上。1)资产端：今年股债双双回暖推动收益率提高，股市下半年牛市行情明确，且投资渠道放开后保险公司逐渐将部分股权资产及存款的投资比例转移到债权计划、信托计划等高收益新型固收类资产中，预计2015年保险公司会继续增加权益类(受益股市回暖)和非标资产(削减降息影响)的配置，投资收益率继续稳步提升；2)负债端：银行理财、信托产品等竞争力下滑，且投资收益率提升增加保险产品吸引力，资金回流保险助保费进入上升周期。预计2014年投资收益率将进一步上升至5.56-%-6%，推动明年的保费维持高增速。
　　政策面：国十条为递延养老税等政策出台指明方向，商业健康保险意见将扩大产品供给。1)国十条给出了保险行业未来的基本原则和发展目标，预计后续政策将陆续出台，有望在2014年推进个税递延养老险。未来在全国推广后，预计将为寿险行业带来两位数的保费增速；2)《商业健康保险的若干意见》正式发布，明确提出大力推动商业健康保险服务业，将推动商业健康保费收入大幅增加。
　　估值：行业估值长期被低估，横向、纵向比较估值仍有上升空间，目前行业估值为1.57X15PEV，投资价值确定性较强。1)纵向比较，目前国内保险行业估值处于历史中枢位置，目前保险行业估值为1.57X15PEV，估值仍然低估；2)横向比较，与海外保险市场相比，国内保险行业估值明显偏低。保险行业基本面、政策面双双利好，估值仍有向上空间，投资价值确定性较强。维持行业增持评级。
　　投资建议：牛市中后期品种，行业基本面全面回暖，政策面未来全面向好，投资价值明确！资产端投资收益率显著提高，负债端保费增速大幅提升，基本面政策面均向好。1)保费端：开门红保费和新业务价值增速远超市场预期；2)投资端：受益于股市向好，在债权计划等高收益资产的推动下投资收益率稳步上升；3)业绩端：保费反弹、投资维持高位的情况下业绩保持高速增长。首选基本面质地优良、具有综合金融平台优势和互联网布局领先的中国平安。
　　行业排序：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。
　　风险提示：权益市场下跌导致业绩与估值双重压力。

　　
电力设备行业动态跟踪报告：新能源长期看好，2015年最看好光热发电板块性机会

　　类别：行业 研究机构：平安证券有限责任公司
　　为中国可再生能源中长期转型发展提供指导的《中国可再生能源发展路线图2050》于日前正式发布，该《路线图》属于中丹可再生能源发展项目的主要工作成果，明确了我国2020年、2030年、2050年的新能源发展目标，其中给出了2050年太阳能热发电装机达到500GW的积极情景目标。我们分析如下：核心观点：《中国可再生能源发展路线图2050》是我国发布的第一个基于可再生能源长期发展的报告，文件由发改委能源所牵头研究编制，在一定程度上将对我国未来可再生能源政策和发展目标的出台提供参考，也在一定程度上代表了发改委对未来我国可再生能源发展的态度。我们长期看好新能源发展机会，其中2015年我们最为看好光热发电从无到有的板块爆发性机会。
　　新能源发展长期看好，《路线图》发布指明未来发展方向。《路线图》制定了2020、2030、2050年一般情景和乐观情景下光伏、光热、风电以及生物质发电的规模，从未来预测的可开发规模来看，各种可再生能源发展空间巨大，支撑行业内上市公司未来的持续发展。从基础情景的预测情况来看，2050年光伏、光热、风电的装机规模将分别达到10亿千瓦、1.8亿千瓦、10亿千瓦。
　　光热发电从无到有，明年起将不断受到政策催化，光伏、风电关注配额制出台的影响。《路线图》预测2020年在基础情景下光热发电装机将达到5GW，超出市场以前预期的3GW，我们估算5GW有望写入能源十三五规划，将成为行业快速发展的重要佐证。从可预期的政策出台的时间点来看，我们预计从2015年上半年开始，光热发电相关扶持政策将陆续出台且初期的1GW示范项目将陆续启动。对于光伏和风电，不断出台扶持政策的阶段已过，2015年对行业影响最大的政策在于配额制的出台。
　　以原油价格短期下跌看空新能源略显荒谬，短期调整带来长期布局良机。
　　我们认为新能源发展的核心逻辑不是简单的由成本驱动的，新能源发展更主要的驱动力在于新能源解决了我国经济发展对能源持续增长的需求与日益恶化的环境之间的矛盾，在于远期成本下降进而达到与常规能源媲美来支撑能源结构转型，在于通过新能源发展来解决我国对石油、天然气等战略资源的倚赖等。
　　而且从我国煤炭价格走势以及国际原油价格的走势与新能源新增装机规模的情况来看并不具有相关性，因此由于市场误解短期带来的板块调整提供了长期布局的良机。
　　投资建议：这波新能源板块短期跌幅较大，已经释放了一定的风险，基于新能源将在最终电力消耗中占据非常大的比重，长远布局板块的机会已经显现，建议逐步逢低配置新能源相关股票。建议积极布局光热发电板块的首航节能，光伏发电后续受益于分布式发电以及配额制的隆基股份、东方能源、京运通等。
　　风险提示：1、市场进一步大幅调整的风险；2、新能源装机规划推进低于预期的风险。