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　　无人驾驶再掀投资热逾2亿元 资金年末狂扫6股

　　一年一度的美国拉斯维加斯CES展将于2016年1月6日开展，为期三天，主要展品是消费类电子产品、通讯产品及配件、智能家居、3D打印产品、无人驾驶系统、游戏类电子产品、可穿戴产品、传感器、机器人等。今年的CES中一大亮点便是自动驾驶或者无人驾驶汽车，参与的既有创业企业，也有大型汽车商，它们将展示自己的新自动驾驶汽车，或者透露一些新进展。

　　对此，分析人士指出，无人驾驶汽车之所以被称之为颠覆性的技术，是因为它将会改变人们已有的一种用车生活方式，提升到更高一层次的科技智能用车生活方式，并且随着更多科技力量的加入，会使这种新生的方式更加趋于合理，而这一切背后所折射出来的商业价值和社会意义都是巨大的。汽车行业正再次迎来革命—智能化、互联网技术发展正在改变汽车产品以及汽车行业的格局，作为工业4.0规划的一部分，无人驾驶也有望借助汽车产业转型迎来历史性发展契机，无人驾驶概念股有望成为市场资金追捧的目标，值得关注。

　　值得注意的是，近期部分巨头纷纷涉足无人驾驶产业。其中，百度近日宣布已加入自动驾驶汽车这一崭新行业中。12月初，百度携手宝马以BMW3系GT为基础研发的自动驾驶汽车在城市、高速混合道路等多种条件路段上进行了严格的测试。车辆在没有驾驶员干预的情况下，便可自动完成跟车减速、转向、超车，上下高速公路匝道等一系列复杂动作，可以说测试取得了成功。福特汽车12月15日在加州获得了在公共交通道路上测试自动驾驶汽车的许可，该公司计划明年开始对自动驾驶汽车进行测试。现代12月11日宣布，公司已经在美国获得了自动驾驶汽车的测试许可，为其在美国内华达州高速路上测试自动驾驶技术铺平了道路。

　　目前，A股市场中涉及无人驾驶概念的个股有14只，包括亚太股份、中原内配、保千里、欧菲光、金固股份、万安科技、海马汽车、四维图新、星宇股份、启明信息、科大讯飞、数字政通、天泽信息、均胜电子等。

　　在上述个股中，启明信息主营汽车业管理软件和汽车电子产品，按照公司制定的战略，未来将围绕汽车信息化、智能汽车制造、车联网、新能源汽车等新兴领域寻找发展机遇。公司全方面布局车载电子系统，先后研发出具有自主知识产权国内一流GPS监控软件和车载信息系统，并建成全国最大GPS物流运营中心D_Partner服务中心。此前，公司与科大讯飞股份有限公司签订《战略合作框架协议》，双方拟共同致力于车载智能终端与智能语音交互技术相融合的新业务新领域，公司智能汽车领域布局更进一步。

　　二级市场上，上周五无人驾驶概念股表现突出，除天泽信息、均胜电子停牌之外，其余12只概念股全部实现上涨，其中，亚太股份、中原内配、保千里、欧菲光、金固股份、万安科技等个股上周五涨幅均超过2%，分别为5.34%、4.93%、2.84%、2.74%、2.51%、2.30%。

　　在年末市场震荡的背景之下，部分资金纷纷开始布局无人驾驶概念股。据《证券日报》记者统计，上周五板块内共有6只概念股呈大单资金净流入态势，累计吸金2.74亿元，分别为亚太股份(16933.84万元)、欧菲光 (6386.89万元)、金固股份(1491.86万元)、万安科技(1332.10万元)、中原内配(1138.12万元)和星宇股份(133.71万元).(证券日报)

　　【个股解析】

　　智能汽车7只概念股价值解析

　　上汽集团公司调研简报：开放态度，踏实脚步，面向未来

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓学 日期：2015-11-11

　　投资要点：定增150亿元，全面投向非传统领域，彰显公司具转型、升级的强烈愿景。业绩稳健且具备产业链优势，目前高股息、低估值，蓝筹白马、配置回归。

　　150亿元定增，开启上汽新时代。公司近日公告A股定增预案，将对不超过10名对象增发不超过150亿元；其中上汽总公司、员工持股将分别不超过30亿元、11.68亿元，锁定期36个月；其他机构投资者锁定期12个月。

　　全面投向非传统领域，加码蓝海战略。募集资金将投向新能源汽车、商用车大规模智能化定制、前瞻技术与互联网、汽车服务与汽车金融等多个非传统汽车领域，为上汽集团“蓝海战略”加码，旨在布局新兴领域、形成先发优势。新能源汽车领域，未来计划整合全产业链优势，提高技术、降低电耗，在补贴退坡背景下增强产品综合竞争力。互联网汽车领域，计划与阿里巴巴合作研发互联网汽车产品。后市场方面，计划整合经销商、车享网店的线下资源，集中精力培育市场。

　　转型、改革，传递声音，顺应时代大趋势。此次定增向市场传达了两个重要信息。(1)公司态度转变，具有强烈的转型愿景，旨在摆脱单纯制造商身份，努力成为综合汽车服务提供商。(2)公司具有机制体制改革愿景，通过员工持股等方式，增强体制活力、提升效率。

　　盈利预测与投资建议。公司目前股息率7%、PE仅8倍、PB仅1.3倍，且未来近年股息率预计或将保持稳定，蓝筹白马、配置价值。预计公司2015-2017年EPS分别为2.58、2.84、3.27元，对应2015年11月9日收盘价PE分别为8、7、6倍。目标价23元，对应2016年PE为8倍。维持增持评级。

　　风险提示。系统性风险。项目推进低于预期。

　　比亚迪：前方将是浩翰星河

　　类别：公司 研究机构：浙商证券股份有限公司 研究员：杨云 日期：2015-09-09

　　新能源汽车销量上调：全年有望实现7万辆，其中K9有望5500辆。

　　结合1)今年1-7月份公司分车型的销售数据，以及2)公司新能源汽车的投放进度，和现有资料的趋势推导；我们预计公司15年全年销量有望实现7万辆。其中“秦”有望实现4万辆以上，且未来两年月销量有望维持在4000辆以上的高位；旗舰产品“唐”随着在上海市场的投放，全年有望实现销售7800辆，且保守估计未来两年月销量维持在3000-4000辆；根据订单预测，纯电动大巴K9有望在今年实现销量5500台，结合行业增速及潜在海外订单判断，我们预计未来两年保持35%的销量增速。

　　风险已被稀释，目前是合理的买点。

　　我们认为制约公司经营的两大因素为1)电池产能，2)资金链风险。产能：公司年中动力电池产能约为1.6Gwh，目前约超过2Gwh，以我们对公司销量的测算，今年全年电池需求量为3.1Gwh；根据公司定增预案，我们预计公司有望在年底实现5Gwh的产能，且在17年初扩展至10Gwh，届时将满足公司新能源汽车业务的拓展。资金：过去公司的高杠杆经营是较大的风险隐患，而随着业务迎来反转，未来公司的经营性现金流将将为充裕，将在很大程度上弥补公司每年约100亿元的资本性支出。

　　下半年注定是行业主角。

　　若考虑到公司三季度计入的非经常性损益，我么预计公司15/16/17年的归母净利润约为31.7/40.6/58亿元，对应同比增速为611%/28%/43%。预计公司扣非后的净利润约为20.1/40.6/58亿元，对应同比增速为351%/101%/43%。公司新能源汽车对业绩弹性的贡献度尚未被市场所预期，预计公司全年新能源业务的收入贡献约为30%，扣非后净利润贡献约为43%。

　　四维图新：高精度地图普及推动利润增长

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王炎学 日期：2015-09-08

　　投资要点：

　　给予“中性”评级。公司毛利率有望随高精度地图普及而回升，维持2015/2016年0.24元/0.31元预测不变，维持目标价27元。

　　高精度地图普及将带动公司毛利润回升：目前整车厂已经要求新搭载地图全部为高精度地图，高精度地图利润较传统地图明显提升，毛利率有望恢复。地图市场份额占主导地位，导航地图占前装65%-70%市场份额，将显著受益于高精度地图普及。

　　交通信息大数据业务是核心优势：数据自2009年开始积累，人才和算法，经验积累在市场中具有较强领先优势，目前已经接入百度，滴滴，腾讯，出租车都数据源，已经可以预测5-10分钟以后的交通情况，未来市场应用空间广阔。

　　催化剂：高精度地图搭载率上升，无人驾驶普及风险提示：无人驾驶普及速度不及预期。

　　威孚高科：股份回购有望支持股价，估值位于谷底水平

　　类别：公司 研究机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：杨一朋 日期：2015-08-31

　　最新事件。

　　8月7日威孚高科宣布其股份回购计划获得了年度股东大会的批准。该方案拟定的回购价格不超过人民币25元，回购总额为人民币2亿-2.5亿元(若基于8月26日收盘价人民币20.90元，这相当于总股本的0.9%-1.2%).8月26日，威孚实施了首批回购，以人民币4600万元回购了220万股(总股本的0.21%).

　　潜在影响。

　　我们对回购持乐观看法，因为这显示出管理层持续致力于改善股东回报。此外，鉴于市场持续震荡，回购将对股价提供支撑。由于威孚的现金头寸强劲(截至2015年上半年底现金和现金等价物为人民币49亿元)，因此如果股价持续大幅波动，我们认为公司可能继续回购股份。

　　估值。

　　就当前的价格水平而言，市场似乎低估了威孚稳健的盈利质量和行业领先地位(柴油发动机燃油喷射系统的市场份额高于50%)。我们认为当前价格相对于公司的下列特征而言不合理：1)虽然所面对的终端市场非常疲软，但盈利表现稳健(上半年净利润同比上升24%，而终端市场重卡则下滑了31%)；2)当前股价对应的12个月预期市盈率为8.8倍，位于历史谷底水平，而过去5年中值为16.8倍，全球技术性部件同业均值为15.5倍；3)拥有强劲的现金头寸(2015年预期净负债权益比为-39%，而我们研究范围内汽车行业平均为1%)，这应令公司能够继续回购股份并考虑潜在的并购机会。

　　主要风险。

　　宏观经济放缓，卡车需求走软；后处理技术欧IV监管要求/执行的不确定性；新的终端市场(即非道路移动机械)扩张慢于预期；新业务扩张慢于预期。

　　均胜电子：具备卓越外延发展能力的中国汽车电子领军者

　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安，余兵 日期：2015-09-08

　　成立于2004年的均胜电子原以汽车注塑类功能件为主业，2011年起先后收购了德国汽车电子公司普瑞、德国工业机器人公司IMA和德国高端内饰企业QUIN等优秀企业并成功整合，获得了高速发展。公司主要利润来源为汽车电子，此外，新能源动力控制、创新自动化正快速发展，内外饰业务正走向高端化。

　　高增长始于收购人车交互领域优秀企业德国普瑞。普瑞在汽车空调控制系统、驾驶员控制系统等方面具有较强的研发生产能力，配套奥迪、宝马等高端整车厂，普瑞在人车交互领域引领行业潮流。2014年普瑞收入占均胜电子总收入的70%，汽车电子是公司的利润支柱。目前汽车电子配置正从高端车型向主流车型渗透，该业务处收入稳步增长、盈利能力提升的阶段。

　　新能源汽车动力控制业务：积极开拓新客户。普瑞是宝马的电池管理系统独家供应商，目前公司正加大在新能源汽车动力控制系统领域的投入，已形成德国、中国双研发基地，拓展了奔驰、特斯拉、中国南车等新客户。该业务基数虽然较小，但预计能保持每年翻番的高增速。

　　内外饰及功能件业务：收购QUIN迈向国际化、高端化。过去几年公司内外饰业务一直处于调整期，剔除部分低毛利率低附加值业务，收购高端方向盘及内饰企业QUIN后致力于使内外饰业务走向国际化、高端化，QUIN公司2015年并表显著增厚内外饰业务规模。

　　工业机器人：悠久的历史、崭新的市场。普瑞的工业自动化始于1982年，IMA的工业机器人始于1975年，均有着悠久的历史，且各有侧重，其中普瑞自动化侧重于汽车、电子及工业品领域，IMA则更侧重于消费、医疗领域，公司整合普瑞与IMA的自动化业务积极拓展新市场，我们估计未来几年公司工业自动化业务总体有望保持40%以上收入增速。

　　盈利预测与投资建议：鉴于新收购公司整合之初费用率较高，我们调高了2015年公司费用率，预计均胜电子2015年、2016年每股收益为0.74元、1.04元(原预测值为2015年/2016年EPS为0.82元/1.04元)。公司多类业务处于行业领先地位并正处于较高的成长时期，且公司成功的兼并收购能力亦成为一种持续的核心竞争力，我们认为公司未来内生、外延发展势头良好。近期公司股价深度调整，目前估值明显偏低，调高公司评级为“强烈推荐”。

　　风险提示：1)汇率风险；2)欧洲、北美、中国汽车产销低迷。

　　启明星辰：稀缺行业的加速成长

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋，刘智 日期：2015-09-09

　　2011-2014年市场报告中，对信息安全行业常定位为安全事件的主题投资，对启明星辰的公司研究集中在研发进展和收购事件。本篇报告描述行业空间、未来“三轴”空间、同行比较、管理风格、发展史、生态圈、财务反转的基本面逻辑。我们与市场的研究重点完全不同，仍将启明星辰定义为黑马。

　　信息安全可罕见的横纵双向发展，理论空间更大。将A股的IT公司按照业务环节抽象出11个主要环节(自基础硬件至个人应用)，大多环节只能纵向扩展(做深行业，例如石基信息、航天信息、恒生电子、信雅达等)。信息安全环节罕见的可以横纵双向发展，理论空间更大。A股主要信息安全企业的人均经营性税前利润高于5万元即是证据。

　　平衡盈利与成长的领军。A股主要的6家信息安全公司中，启明星辰盈利能力(人均经常性税前利润率等)较高，成长型暂居第一，以适度的效率牺牲换取更快成长。启明星辰区别于绿盟在与企业文化(“中和、中正、自强、沉静”)和更胜一筹的营销渠道。

　　成长第四阶段是“安全生态圈”。经过技术攻克、客户营销、投资外延后，2015年打造安全生态圈。意义首先在于引入华为、腾讯、东方电气等战略合作伙伴，其次在于业务范畴从单轴扩展到三轴发展(安全空间从“加法”变成“乘法”)，再次在于安全人才影响力(投资或合作员工创业公司，进而对信息安全产业产生人才和口碑影响力，案例是永信至诚和翰海源).

　　大企业终极形态是管理与执行力。创始人严望佳诸多公开发言可见管理投入，回溯历年年报，收入目标、利润目标、收购对赌和战略计划执行力全部经过考验。

　　出现诸多财务乐观信号。结合收入、毛利率、销售费用率、增值税退税等财务乐观信号，预计2015-2017年收入为16.0、21.3、27.7亿元，归属于母公司所有者的净利润为3.05、4.31、5.73元，CAGR49.9%。若计入书生电子24%权益和安方高科利润，2016年利润4.59亿元。DCF估值25.47元，考虑到估值切换以及历史平均水平，当年股价对应2016年市盈率为35倍。首次评级为“买入”。

　　股价表现的催化剂：管理层增持、定期报告与外延并购。(来源：中国证券网)