A股年终落幕沪指涨9.41% 创业板84%涨幅傲视群雄
　　2015年12月31日A股收官之战落下帷幕，年终三连阳终未能实现。对于Ａ股的年线，沪指涨幅9.41%；而创业板虽然经历了较大的起伏，但仍以约84%的涨幅在全球股市傲视群雄。对于2016年的行情，大部分券商认为2016年A股将维持震荡慢牛走势，不少机构预计4500点成为较多券商预测点位的上轨。在资金面方面，由于年末财政存款的投放，银行间质押品种各期限整体供给均衡，目前银行间市场流动性较为宽松，央行暂停此前的7天逆回购操作，也从侧面反映出央行认为目前无需继续注入短期流动性。

　　年线长上影信息量十足　沪指年涨9.41%创业板上涨84%
　　昨日A股2015年收官战落幕，沪指定格在3539.18点，年度涨幅9.41%，全年最高摸至5178.18点，最低下探至2850.71点，振幅81.6%，收出一根长上影线。A股全年涨幅（以沪指为代表）在全球主要股市中名列前茅，但与领先的德国、法国股指涨幅非常接近。

　　不过在板块指数中，创业板指、中小板指全年涨幅惊人。据统计，截至昨日收盘，创业板指今年以来上涨84.41%、振幅177.26%；另外中小板指涨幅为53.70%。

　　告别跌宕起伏的2015年，A股即将迎来更多不确定性的2016年：国内宏观经济面对着更多困难，GDP增速再下一台阶几乎成为共识；与之相对应的是，随着经济的持续调整，利率下调空间有望再度被打开。一句话概括，即是宽松预期下面临着较大的经济下行压力。

　　截止到最新，根据数据宝不完全统计，已经有超过20家券商发布了2016年投资策略前瞻，沪指3000点上方成为较多券商预测点位的下轨，仅广发证券(000776)预测上证综指可能跌到2890点。4500点成为较多券商预测点位的上轨，仅中泰证券认为上证综指明年可升至5000点。大部分券商认为2016年A股将维持震荡慢牛走势。

　　具体到2016年的投资策略，大部分券商认为A股市场的主要机会仍集中在主题投资中。智能制造、新能源汽车、互联网传媒、新科技、健康中国、美丽中国等是券商们重点关注的主题及行业。

　　年末流动性较充裕2016年宽松政策仍可期
　　此外，昨日为年末最后一期公开市场操作的时间窗口，但据交易员透露，12月31日，央行在公开市场“零操作”，暂停了此前一直开展的7天逆回购操作，至此，本周公开市场实现净回笼600亿。

　　而由于年末财政存款的投放，目前银行间市场流动性较为宽松，央行暂停此前的7天逆回购操作，也从侧面反映出央行认为目前无需继续注入短期流动性。

　　有观点认为，今年年末资金面较为宽松，银行间质押品种各期限整体供给均衡，跨年末品种早盘略显紧俏，加权利率上行明显，隔夜品种加权利率小幅下行。21天以上需求明显减少，长期限品种3个月成交活跃。Shibor（上海银行间同业拆放利率）整体微幅波动，2周期限品种利率小幅上行。

　　此前，逆回购的操作量均“不温不火”，10月中旬以来每期做多不超过500亿，央行维稳资金面的象征意义更为明显。加之央行时而以MLF（中期借贷便利，是中央银行采取抵押方式，通过商业银行向市场提供中期基础货币的货币政策工具）等投放，安抚市场情绪，虽资金面边际性一度收紧，但年末流动性整体较为充裕。

　　对于来年资金面情况，申万宏源(000166)债券团队最新研报指出，但是单就政策而言，明年仍然有继续降准的必要。近几日人民币再次走贬，周三离岸人民币兑美元汇率走势也上演了V型反转，背后央行进行干预的可能极大。而伴随人民币贬值以及央行的干预，必然带动外汇占款以及外汇储备的继续下行，以及资金面的边际收紧，为此央行需要对冲，而降准就是可选项之一。(投.资.快.报.孙.宁.)

　　2015：深成指领涨全球2016：A股存四大猜想

　　2015年对于A股来说是惊涛骇浪的一年，上半年上市公司讲故事、大股东疯狂、投资者猛加杠杆，指数一路高歌直奔5178点。但6月中旬峰回路转，掉头直下。三季度连续两轮杀跌、千股跌停，唤起管理层全方位“救市”，四季度IPO罕见快速重启。最后上证指数年度上涨9.41%，在全球主要股指中排名第四，而深成指跃居涨幅榜第一。

　　对已经来临的2016年，A股能否实现传说中的“慢牛”，取决于改革能否顺利推行，投资者也不敢有太高的期望，但不少分析人士指出，2016年A股至少还有四大猜想，如自贸区扩编、“一带一路”落地、注册制实施和供给侧改革发酵等。

　　昨日是2015年最后一个交易日，收官战平淡收场。沪深两市开盘涨跌不一，盘中震荡下行，创业板指跌逾2%。截至收盘，上证综指报3539.18点，跌幅0.94%，成交2540亿元；深证成指报12664.89点，跌幅1.75%，成交4326亿元；创业板指报2714.05点，跌幅2.36%。

　　2015：
　　曾在65天飙升56%
　　52天后又回撤43%
　　虽然最后一天表现不佳，但全年整体似乎还说得过去。上证指数去年累计上涨了9.41%。截至去年12月31日收盘，在全球主要的十大股指中，深成指表现最好，累计涨幅为14.98%。德国DAX指数紧随其后，累计涨幅达到9.56%。中国香港恒生指数以年度7.30%的跌幅垫底。

　　不过，在指数登上全球领奖台的背后，但这一年可能让股民永生难忘。这一年，上证指数曾在65天飙升56%，52天后又回撤43%；这一年，不仅有千股涨停买不到，也有千股跌停卖不掉，更有千股停牌干着急。这一年，证券大老虎纷纷倒下，姚刚、张育军和徐翔。这一年，众多扛着杠杆入市的股民损失惨重，国家队被迫进场买股数以万亿元计。

　　万联证券首席投资顾问古振华据记者总结指出，2015年A股大起大落式的行情缘于流动性推动，潮起、加杠杆，指数暴涨；退潮、去杠杆，指数暴跌。而且去年多个预期都被证伪，如A股一直没有等来盈利支撑的慢牛；4000点被认为是“牛市的起点”，结果没有超越6124，却迎来一场史无前例的大调整。

　　值得注意的是，2015年A股上市公司也留下不少“可圈可点”的趣事。“不忍中学同学公司退市”的商人，将价值8.6亿元资产悉数捐赠给*ST博元，成为“最好同学”。上海物贸(600822)33万吨铬矿“莫名其妙”地失踪，让投资者哭笑不得；毫无实质利好的特力A即使被证监会喊话，也依然妖气不减，噌噌涨停。但要说最惨的上市公司非中信证券(600030)莫属，从总裁到核心部门负责人，都被拿下。

　　2016:
　　股民期望值不高
　　一季度仍趋于上涨
　　多数分析人士认为，虽然2015年A股经历了诸多的“超预期”，且2016年股市表现也存在诸多不确定，股民期望值并不高。平安证券分析师魏伟称，从目前来看，预计2016年一季度股票市场仍趋于上涨。在行业配置上，该分析师建议依“新”布局，如环保、新能源、医疗健康、体育、文化以及部分传统行业如化工、有色、地产和纺织服装等。而整体看，自贸区、“一带一路”等概念可能会“旧瓶装新酒”。

　　猜想一：
　　自贸区或扩编
　　港口地产物贸为先
　　在上海、广东、天津和福建之后，2016年自贸区概念可能会继续受到资金关注。机构人士认为，自贸区主题的机会可能主要集中在东北、西北、西南和中部地区，以港口、房地产和零售贸易为先。

　　2015年12月17日，国务院印发《关于加快实施自由贸易区战略的若干意见》，对进一步优化自由贸易区建设布局，做出具体部署。“根据此前市场对自贸区概念的追捧，未来市场对自贸区概念的兴趣依然比较浓厚。”一位券商分析师据记者表示。

　　不少机构人士建议关注上述地区的港口、贸易和房地产等类型的上市公司。A股上市公司中主要有营口港(600317)、大连友谊(000679)、锦州港(600190)、北部湾港(000582)、中原高速(600020)、阳光股份(000608)、五洲交通(600368)、楚天高速(600035)等等，西部的西安、兰州等可能也存在自贸区概念炒作的机会。

　　猜想二：
　　“一带一路”落地首选交通基建
　　近期地方政府陆续公布“十三五”规划建议，据记者不完全统计，截至2015年12月31日，已有北京、广东、山东、陕西、重庆等近20多个省、市、自治区发布规划建议。“一带一路”有望成为各地“十三五”规划的重头戏。有分析人士指出，虽然“一带一路”主题被热炒多次，但随着政策逐步落地，投资者应首选交通基建。

　　不少券商人士表示，未来五年可能是“一带一路”从战略提出到具体落实阶段，上市公司将获得实实在在的利好。除港口外，基建、铁路等受益会较为明显。如延长化建(600248)、达刚路机(300103)、宁波港(601018)、中国中铁、中国铁建、中铁二局(600528)等等。

　　猜想三：
　　新股发行注册制利好券商创投
　　昨日晚间消息，证监会发布完善新股发行制度相关规则。证监会表示，从今年1月1日起，新股发行将按照新的制度执行。投资者申购新股时无需再预先缴款，小盘股将直接定价发行，发行审核将会更加注重信息披露要求。打新“货到付款”变成现实。

　　2015年12月27日，全国人大常委会表决通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》。根据决定，实行注册制，具体实施方案由国务院作出规定，报全国人民代表大会常务委员会备案。决定自今年3月1日施行，期限为两年。这意味着，备受市场关注的注册制最快有可能今年3月落地。

　　拥有综合实力强大投行部门的龙头券商将凭借其卓越的风险控制和销售能力占据更多的市场份额，成为注册制下资本市场的重要赢家。而很多创投公司也更便利地利用IPO实现退出，沾光注册制。

　　猜想四：
　　供给侧改革涌动撬动传统产业
　　在很多专业人士看来，未来A股整体机会依然在新产业，但也有分析师认为，在供给侧改革带动下，部分传统产业有望在今年的股市里掀起涟漪。其中，房地产、有色、钢铁、煤炭等或有短线的补涨行情。

　　根据去年12月份的中央经济工作会议内容，今年的经济工作需要在“适度扩大总需求的同时”，抓住“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大任务，扩大需求与供给结构调整齐头并进。

　　川财证券分析师李皓舒指出，这也意味着，需要放松需求旺盛、但供给不足的产业，如供不应求的医疗、教育、体育、动漫等新兴消费。同时，去产能、去库存也将为目前产能过剩的钢铁、有色、煤炭等行业带来资产整合、兼并重组的机会。(广.州.日.报.张.忠.安)

　　2016股市全年运行路线图：涅槃后的牛市该如何演进
　　伴随着2015年牛市的高涨和狂热，股灾的迅猛和暴烈，我们开始揣测2016年A股市场了。

　　A股市场2015年的极致表演让人“万万没想到”，2016年会不会再度上演“我伙呆”的一幕呢？今天，我们还是来听听每日经济新闻执行总编辑/每经研究院院长李伟先生的见解。

　　要珍视2015年股灾的正面价值
　　四把火，捆绑在牛尾巴上，疯牛蹿进牛市大门里，终于一头撞死了，股灾来了。股灾的三大正面价值，我们要珍视。

　　每经记者(以下简称NBD)：最近两三年除了在这个特刊上你会系统阐述对市场的观点以外，很少公开写文章了？

　　李伟(以下简称李)：市场每天都有上万个声音谈论着市场趋势。在众声嘈杂的时代里，还是不要再去增添噪音，认真地做一个沉默的观察者和研究者吧。

　　NBD:在《2015年投资特刊》的院长访谈中，你提出“2015年我们站在牛市的大门口，向牛市里张望”，主旨是2015年是体制性牛市孕育之年，而非爆发之年？

　　李：是的。“体制性牛市”“改革牛市”，是在2013年底这个时候我们第一次提出来的，也是最早提出来的，发布在《2014年投资特刊》上。我们当时认为，本届政府的全面深化改革，本质上将会彻底改善市场预期，诞生一轮“体制性牛市”。2014年底这个时候，我们进一步认为，2015年应是这个“改革牛市”的开局之年，布局之年。

　　NBD:所以2015年的特刊要命名为《序曲2015》？

　　李：是这样的。我们认为，这个体制性牛市、改革牛市，在2015年本质上是一个孕育期。但我们始料未及的是，一系列因素把市场推向一个高峰接着一个高峰，演变成上半年一波急速暴涨的大牛市。

　　NBD:现在反思起来，你有何感想？

　　李：其实，上半年牛市基因里也同时埋下了股灾的种子。对此我在2015年4~5月底，几次每日经济新闻研究院的内部研讨会以及员工大会上，都曾尖锐地谈到。

　　4月底时，我说如果到现在你还在高比例融资或者配资，那就只等死路一条吧。5月底我再次提出警告，市场已经出现极端不正常的现象，我们无论作为研究者还是投资者，都必须异常冷静。我当时说，非正常的牛市越大，对财富的毁灭性就越强。原因非常清楚，那时融资和场外配资疯狂野蛮生长，毫无节制的杠杆打着“改革牛”的旗号，借着“改革牛”的声势，各类杠杆资金像排山倒海的巨浪，把股市不断推向高潮，搅动着全国人民最敏感的神经，短短半年时间，就出现了2007年上半年全民炒股全民谈股的景象。

　　纵观上半年导演这波非正常牛市的因素，
　　第一，违规杠杆是首要祸水，借着改革牛的口号，各类资金违规入市；
　　第二，把一夜暴富投机思想演绎到极致，投机行为发展到高峰；
　　第三，产业资本和金融资本互相勾结，打着市值管理旗号，坐在高高的“谷堆”上，讲那动人的公司“故事”，联合操纵炒作股价；
　　第四，在自媒体泛滥的时代，各类媒体推波助澜，火上浇油。

　　NBD:那么，2015年策略《站在牛市的大门口，向牛市里张望》，就不是张望了，而是牛已经进了大门了？

　　李：这个牛本身是进不了大门的，但牛尾巴上有四把火，特别是杠杆这把火，直接就把牛烧得像疯牛一样蹿进了牛市大门，最后一头撞死了--股灾来了。

　　NBD:你后来在研究院内部会议上，也反复谈到股灾的价值。

　　李：后来我在总结时认为，这波股灾虽然毁灭了太多财富，但其正面价值也是巨大的。第一，可以让监管层彻底反思和改革监管问题，这是一个巨大的警醒和改革监管的良机；第二，通过非正常牛市和股灾对财富的巨大毁灭效应，彻底清算A股投资者的投机意识以及暴富心理，彻底降低投资者长期形成的高收益预期，培养理性投资和分散风险的意识；第三，为未来股市长期健康发展扫清障碍。比如，我们身边很多朋友终于懂得资产分散配置，以前则是把每一分钱都投在股市上的。

　　A股25年了，是该长大的时候了，这波股灾就是让A股长大的重要催化剂。

　　2016 A股和中国经济一起站在重构的起点上
　　2016是“十三五”开局之年，也是中国宏观经济和资本市场全面重构之年。经过37年改革开放的中国，又一次站立在全新起点上；经过25年发展的A股市场也和中国经济一起，站在全面重构的历史起点上。

　　NBD:每年投资特刊都要定一个简明的主题来表达对来年的总体预期，2015年主题定义为《重构2016》，有什么深意吗？

　　李：默默地思考了很久很久，每年为确定这样的“两个字+年份”一个主题，又要朗朗上口，还要有力道，又要恰如其分地表达我们的主题，确实煞费苦心。定了好几个，最后还是选定了“重构”这个词。

　　NBD:这个词，听起来确实就有力道，有力度。具体含义呢？

　　李：2016恰逢“十三五”开局之年。在世界经济风云变幻、地缘政治热点层出不穷的大背景下，也迎来中国改革开放第38个年头。站在历史的逻辑和角度来看，改革开放前37年已经完成了历史使命。这37年，中国经济从濒临崩溃的穷国、完全的资本输入国，完美嬗变为在全球至为重要的第二大经济体、资本输出国。中国第一次从一个产业资本大国，演变为一个金融资本大国，把一个第一大的人口大国带入了中等收入国家。一句话，中国富了。

　　如果说前37年是中国变富的历史时期，那么富了以后呢，带来的新问题也彻底显现出来。这些新问题严重制约甚至阻碍了未来前行的道路。此时以习近平为总书记的新一届中央领导集体的“深改”应运而生。

　　深改到了2015年，在宏观经济领域里，最重要的变革才刚刚发生，这就是中央提出的供给侧改革。供给侧改革的战略定位，真正解决了在经济领域的“新生”之路。供给侧改革大幕的开启，将带来中国宏观经济的真正重构。

　　NBD:可以简要地概括一下你对宏观经济重构的理解吗？

　　李：我认为可以这样简要表述：
　　第一，从“量”到“质”：前37年改革解决的是宏观经济的数量问题，先做大。深改开始则是追求宏观经济“品质”，而非单纯的量；
　　第二，从“先富”到“均富(共同富裕)”：前37年解决了一部分人先富起来的问题，但先富人群富裕起来后，中国基尼系数大幅扩张，社会矛盾凸显，现在是如何解决共同富裕的问题了，将导致以财税体制为主体的系列改革。

　　第三，从“效率”到“公平”：前37年改革，遵循的是“效率优先，兼顾公平”。现在的新时代背景下，应该把公平作为优先考虑了。

　　第四，从“拉”到“推”。宏观经济从三驾马车的拉动增长，转变为供给侧的以全新、高品质、多样化、创新型的产品和服务供给，助推消费和投资，从而带动增长。在前37年“拉增长”历史时期，投资和出口作为“拉”的主力。这种投资主要投向传统工业领域，也就是中国完成工业化的过程。出口产品主要以低层次的加工领域为主。在这种背景下，重复投资、无效投资、无法形成社会消费的投资非常多。目前的僵尸企业和大量过剩产能就是结果。相反，在可以形成有效消费的领域却无法形成供给，特别是在中国人富起来后，所需要的多样化、高品质供给无法提供，遑论“产品创造需求”。因此，彻底改革供给结构，全面提升要素市场供给能力和品质，将从根本上“推动”全新的经济增长空间。这也是革命性的变化。

　　第五，从“进”到“出”：改革前30多年特别是初期，迫切需要资本流入，用海外资本谋发展。经过30多年高速工业化以后，现在中国经济已从“产业资本”时代过渡到“金融资本”时代，大量过剩资本在全球寻求投资机会。近年来可以明显发现，中国已经从当初的“资本荒”过渡到了“资产配置荒”，大量资本找不到更好的投资渠道和投资品种，横冲直撞。北上广深令人叹为观止的房价，就是极端的写照。

　　这种宏观经济的全面重构，是中国经济的崭新起点，是把中国经济带离现在瓶颈，进入更高层次运行的必经之路。

　　NBD:你在研究院内部研讨会上提出了五大重构，另外的四大重构呢？

　　李：中国宏观经济重构是基础，其余的四大重构依次是：金融货币重构；资本市场重构；价值重构；最后落点在牛市重构。

　　NBD:能简单谈谈金融货币重构吗？

　　李：可以简单说两句，以这一个版面的篇幅肯定无法深谈，何况我们的重点是在后面的资本市场。可以这样说，以人民币“入篮”为标志，以亚投行正式运行为契机，人民币国际化、汇率利率市场化，这一切都巧合地发生在2015年年底。因此，从2016年开始，一个全新的金融货币重构时代开始了。更何况，我们上面阐述过，中国经济体已经从“产业资本”时期过渡到了“金融资本”时期。

　　注册制将带来资本市场深度重构，是A股市场的第二次革命。

　　从历史角度观察，A股有两次革命性变革：第一次是2005年开始的股权分置改革；第二次将是2016年开始授权实施的注册制。如果说股改是割除了A股市场内生性恶性肿瘤的话，那么注册制改革则是解除了A股发展历程中的全局性体制性障碍。任何一轮体制性的改革，必然带来制度性牛市。而注册制改革，将奠定A股市场长期走牛的制度基础。

　　NBD:你在研究院的内部研讨会上，把注册制和股改的意义相提并论。

　　李：我表述的意思是，A股市场是一个先天不足的市场。和西方经典市场不同的是，西方资本市场是自发形成、循序演进的真正市场，人所共知的所谓“梧桐树协议”只是其中一个经典历史时点而已。而A股市场是一个政府主导诞生和发展的市场。如果用一个不太恰当的比喻，可以这样说：西方经典市场是“天生的”，A股市场则是“妈生的”。人为建立的市场，畸形的地方很多。股权分置就是一个长期制约股市发展的毒瘤。股票发行审批制和核准制，则是影响资本市场全局的体制性障碍。

　　2005年5月启动股权分置改革，从股市内部彻底割掉了这个肿瘤。这是一个了不起的成就。虽然股市的内生机制还有很多问题，但这个内生问题被解决，对股市的健康发展是决定性的。

　　十年之后，启动注册制改革，将彻底全面地解除股市发展的顽疾和障碍，将为A股长期牛市建立一个良好的制度性基础。

　　NBD:注册制带来的市场重构，具体有哪些变化？

　　李：多年来我们分析整体市场都喜欢用“三个维度论”：市场的入口维度、市场的内部运行维度、市场的出口维度。

　　自从A股市场被“妈生”以来，除开一系列小的问题我们不计外，三个维度都有整体性问题。入口的额度分配制、审批制、核准制；内部运行中的股权分置；出口的市场退出机制缺失。

　　这三个维度的问题都很致命。A股25年来长期牛短熊长，波动剧烈，都是由于这三个维度出了问题。由于这三个维度的整体性问题长期存在，也被迫造成A股投资者结构的散户化，投资行为的短期化，投资理念的投机化，投资效果的暴富心理，投资标的偏好的垃圾化、小股本化。

　　2005年解决了市场运行维度的股权分置问题，近几年启动了出口维度的退市制度改革，但力度和收效都甚微，市场化法制化的退市机制始终没有建立起来。而入口维度的注册制改革呼声已有多年，2016年终于将有实际行动。

　　如果把注册制改革放在“三个维度论”的系统高度来看，其巨大的历史意义一目了然。撇开正在改革的退市制度，注册制是影响中国资本[0.00%]市场健康发展的首要全局性问题。这个问题如果成功解决，A股才真正成年了。按照中国的习惯，这个“妈生”的孩子，大学毕业了，成年了，可以自食其力、自我发展了。

　　至于市场的具体变化，论述已经够多了。

　　NBD:注册制会带来哪些革命性的变革或者影响？

　　李：我想，注册制改革后就是三个重构的开始：整体市场生态的重构；股票价值的重构；投资理念的重构，最终落脚到一点上，就是牛市重构。

　　首先，从入口处，进来的公司健康化了。有人说，不审核了，公司是否会鱼龙混杂，一窝蜂进入市场？我想，只要配套制度跟上并严格执法，绝大多数“鱼”是不敢和“龙”一起混进来的。这些配套制度包括：市场入口处的准入标准；严格而全面的信披制度；可以让造假者和逾矩者倾家荡产的监管和惩罚制度，受害投资者的赔偿制度，确保投资者权益的集体诉讼制度等。这些制度足以让绝大多数市场主体产生敬畏而不敢逾矩。因此，这对纯洁市场主体，保证进入市场的公司质量，反而相比核准制更有效，也比核准制更可靠。

　　其次，可以水到渠成地培育壮大机构投资者，把目前散户化的市场，转变为机构为主的市场。大量增加新股供给，市场公司繁多，缺少了监管机构的审核背书，研判公司价值和选择投资标的，变成了高度专业化的事情。普通散户完全难以胜任。那么，普通散户分享市场的收益，将主要通过各类专业化的投资机构发行的各种基金来进行。真正做到“专业的事情交给专业的人来做”，利于公民做好自己的本职工作。避免全民炒股，既耽误工作、影响生活、又损失财富。

　　如此，市场的波动将会大幅减少。价值投资的风气才可能真正形成。这样的股市，才会真正变成优质企业融资和持续融资的场所，也才会给投资者不断提供正回报。

　　再次，法制化、程序化的退市机制必须形成。这是注册制能否成功实施的关键。只有出口通畅的市场、退出机制健全的市场，才会是健康运行的市场。不然，这个水库只进难出，烂鱼腐尸充斥，在这样的状态下，注册制就反而只会带来恶果。当注册制实施后，通畅的、法制化的、程序化的、有效率的退出机制、退市机制，就最为关键。

　　注册制带来的长期牛市和短期阵痛2016年将会如何？

　　注册制正式实施后，将给A股市场现有的市场定价机制带来重构。价值重构必然带来价格的重新定位，大幅震荡必然难免。然而从中长期来看，A股开启牛市新征程确定无疑。

　　NBD:综合来看，这一系列巨变将如何影响2016年的市场？

　　李：目前在市场上，很多人一看见注册制的消息就会害怕，怕股市会跌。总体上我的观点是：短期波动、甚至是比较大的波动在所难免。但是，重新寻找定位的震荡一经结束，A股迈上真正慢牛的道路也是必然的。任何一轮市场制度的大变革，都会带来牛市。

　　NBD:对于现实的投资者来说，这却难以把握？

　　李：股市从来都难以预测。如果非要说得具体一点，我们可以借历史上的情况来对比。2005年股权分置甫一出台，市场一片惊慌。都认为80%的非流通股一旦进入市场，将会是洪水猛兽。但是，当时我们就在2005年9月和10月A股持续大跌中，在当时的《成都商报》证券版上做了连续几周的大型专题，以《股市走进新时代》为总题目，高唱牛市。

　　我们当时认为，即使股改造就的80%非流通股释放出来，也是在一个长的锁定期以后，这给予了市场充分的缓冲期，而割除A股“肿瘤”如此重大的利好，市场必定会认识其制度性价值。事实上，2006~2007年的超级牛市，就是在股改的实施高潮中完成的。边股改，边牛市，波澜壮阔。而当2008年初期，过半的非流通股到期后，特别是2010年彻底全流通后，市场才真正进入熊市。

　　注册制的实施也同样会有一个缓冲期。全国人大通过授权以后，要各项工作全部落实完成再到实施，还有一个缓冲期。再加上资金因素，股市在注册制正式落地之前，应该是可以稳定的。

　　NBD:资金因素在其中能占多大的分量？

　　李：资金因素占的分量如何，看看近一年来保险资金的动向，特别是宝能和万科股权之争，就可以看到。宝能和万科之争，表面上是公司控制权的争夺，本质上是中国在工业化结束、金融资本时代来临后，资产配置荒的极端体现。目前丰沛的流动性、沉淀下来的庞大金融资本和社会资本总要找到出路。可出路在哪里呢？出国寻找投资机会，那不是一般资金可以做的。唯有股市成了必然选择。因此我们看到，即使在美联储加息这样的利空下，A股还是不为所动，自顾自地上涨。

　　所以，考察研究2016年股市行情，在其他基本面因素之外，金融资本、社会资金，是一个必然的参考对象。

　　NBD:能概括起来说说2016年行情吗？

　　李：综合起来我们认为，
　　第一，在注册制实施前的缓冲期内，加上充裕、庞大的流动性支持，股市是机会大于风险，结构性机会将层出不穷。在2016年后半段，随着注册制实施的现实落地，现有公司股价在重新寻求定位的过程中，必然带来大幅震荡。

　　第二，整体来看，待一切尘埃落定以后，注册制将真正开启中国资本市场的牛市征途。

　　NBD:该谈的，我们都谈到了。谢谢你！(每日经济新闻)
　　

　　新年必读！这些事将影响你的A股钱袋子
　　今天是2016年的第一天了，从今年起将有多项重大影响A股的新政策实施。比如熔断正式施行，股指期货交易时间调整，打新股不再预缴款，当然还有救市期间大股东减持限售的解禁，养老金的入市（这个利好值得重视！）。部分新规如熔断涉及A股基本游戏规则的改变，尽管市场对其非议诸多。

　　凤凰证券小编特意整理今年起实施的新规，一文尽览：
　　A股“双保险”：
　　2016年1月1日起，A股将正式实施指数熔断机制。根据上交所、深交所、中金所此前发布的指数熔断机制相关规定，将有5%和7%两档熔断阀值、涨跌双向熔断。千股涨停、千股跌停场面或成绝响。

　　上交所12月11日举行新闻发布会，上交所对此表示，同一交易日内，当沪深300指数首次上涨与首次下跌达到或超过5%时，均触发指数熔断，此后，同一涨跌方向上再次达到或超过5%但尚未达到或超过7%时，不再触发指数熔断。因此，指数熔断实施后，除了尾盘，5%的指数熔断在一个交易日内可触发两次。

　　市场专家及机构从业人士认为，指数熔断机制具有价格稳定、情绪冷却、降低违约风险等三重效应，虽无法根本解决股市暴涨暴跌的问题，但可以应对突发情况，有效改善交易氛围。在个股设涨跌停限制的同时引入指数熔断机制，能够增固A股“安全阀”，在我国当前市况下看，二者并不矛盾，而是可以起到相互补足的作用。

　　据其分析，熔断机制对短期交易量、长期流动性的影响均不明显，实施指数熔断后，A股股指波动性将减小，股市长期波动率也将下降。

　　看盘可以“晚起”10分钟了：
　　根据中国金融期货交易所日前公告显示，中金所调整股指期货开、收市时间，即股指期货的集合竞价时间从每个交易日的9点25分开始，较此前的9点15分推后了10分钟；收盘时间从每个交易日的15点15分提前至15点整，据称，调整股指期货合约交易时间的主要目的是为了逾现货股票市场保持一致。这一调整将影响沪深300指数、中证500指数和上证50[-0.49%]股指期货。

　　大股东减持限售令到期：
　　今年股灾期间，证监会与7月8日发布[2015]18号公告表示，从即日起6个月内，上市公司控股股东和持股5%以上的股东（以下并称大股东）及董事、监事、高级管理人员不得通过二级市场减持本公司股份。限售令1月8日到期，上市公司减持潮或将重现。

　　据统计，在选出的25组数据当中，一周之内减持公司家数占当时所有上市公司总数的比例在5%左右时，是市场出现调整的信号。而在25组数据中，最低的是2015年3月15日当周出现103家公司减持，占当时所有上市公司总数的3.87%；最高的是2007年5月27日当周出现了139家公司减持，占当时上市公司总数的9.44%。

　　在所统计的25组数据中，虽然不是每次出现减持高潮都会伴随调整，但是市场一旦出现比较明显的密集减持潮之后，在减持高潮出现的当周，市场可能会处于构筑顶部的状态，随后市场就会出现较大幅度的调整。

　　在过去10年中，产业资本减持高峰出现在2007年、2009年、2010年、2011年、2012年、2015年。回顾过往行情，在2007年的减持高峰过后，2008年迎来大跌；在2009年、2010年、2011年三次减持高峰过后，市场同样屡创低点。只有2012年出现减持高峰后市场仍然处于底部横盘区间。

　　2万亿养老金入市：
　　人社部将于2016年启动实施基本养老保险基金投资运营工作，人社部测算的养老金入市总规模可能超过2万亿，这部分增量资金入市将有效的提振市场投资者信心。

　　据人民日报11月23日报道，3万多亿的养老保险滚存结余资金，保值增值的渠道正在拓宽。2016年养老金入市将正式启动，基金市场化、多元化、专业化投资运营将取得突破性进展。

　　IPO新规实施先上车再补票：
　　根据证监会新规，取消全额缴纳申购资金的规定，将预先缴款改为确定配售数量后再进行缴款，发行2000万股以下的，取消询价环节。现行制度造成巨额资金冻结，曾经有25只新股冻结资金峰值5.69万亿元，如果取消，仅需缴纳414亿元。但是此举或将降低打新中签率。

　　从制度设计看，此次重启取消了以往的预缴款制度，将缓解市场的打新资金压力，同时由于打新仍需要按照市值配售，因此实际上增加了场外资金对于股票的需求。根据安排，此次重启上市的公司总数为28家，其中10家先行启动（18家公司影子股详见03版）。有业内人士表示，IPO重启短期内对于资金的需求不大，对于市场的影响更多在心理层面。

　　而此次IPO重启后，申购时无需冻结资金，只在中签后再交钱。这就相当于“解放”了大量的申购资金，满仓打新也成为可能。(凤凰网)