彭建国：相信2015年上半年“1+10”国资改革方案将出台
　　导语
　　直到12月底，备受关注的深化国企改革指导意见仍旧没有出台。国务院国资委经济研究中心副主任彭建国在接受记者专访时透露，“指导意见修改了十几稿，仍在紧张修改中。”国务院国企改革领导小组成立后，各部门的协调动作速度加快，料2015年上半年就将出台，而其他配套方案或可能提前于指导意见率先公布。
　　彭建国认为，2015年国企改革将进入实施年，央企多项专项改革将有比较大的突破，国企改革的第一批试点将取得重大进展，第二批试点或将适时推出。
据记者 高江虹 北京报道
　　2015年上半年出台“1+10”方案
　　《21世纪》：2014年12月底刚刚结束了中央企业和地方国资委的工作会议，对于大家所关心的国资改革问题，究竟传达出了怎样的信号？
　　彭建国：国资改革在2014年算是第二轮改革元年，也是全面深化改革启动年。国家层面，国企改革的顶层设计更是紧锣密鼓。各部委如国资委、发改委、财政部也都在抓紧研究，频密沟通。国资改革顶层设计方案将会以“1+N”的方式出台，其中“1”是深化国企改革指导意见，目前这个意见稿已经出了十几稿了，还在进一步讨论阶段，速度在加快。“N”是其他三四十个配套文件，目前已经有十来个重要配套文件在反复讨论了。
　　不过，现在的问题是，对于国资改革的一些关键、重大问题认识还有待进一步深化，思想有待进一步的统一。
　　《21世纪》：哪些关键问题和重大问题的认识不够深化统一？
　　彭建国：比如“靓女先嫁”这个改革思路是第一轮改革的方式，即把一些好的企业卖掉或者混改掉，这样的改革确实很容易做。但我们这一轮国企改革不是这样，背景不同目标也不一样，这一轮改革不是国退民进，应该是国民共进，国有企业要做大做强做优，就不能沿袭旧思路。
　　我们注意到，现在有些地方和国企还是想着将好的国有企业先拿出去混改掉，这是一个很大的误区。一些地方上比较好的国有企业，比如贵州茅台(600519)酒也搞混改，中石化销售业务搞混改，包括一些企业搞员工持股，这些实际上都是一个方向问题，好的国企不能优先作为蛋糕被瓜分掉，靓女先嫁这个思路要不得。本轮改革是问题导向，奔着问题去，本来就经营得很好的国企或者潜力很大的国企，为什么一定要混改掉？不能为混而混。
　　第二个是国有经济究竟在竞争领域要不要退出的问题。现在好多地方国有经济在竞争领域都退出，然而实际上这次改革要增进国有企业的活力、控制力和影响力，混改是要放大国有资本功能。随着打破垄断改革的推进，将来80%-90%国有企业都是处在竞争行业里，如果国有经济在竞争行业都退出的话，公有经济的主体地位和国有经济的主导作用也不可能保持，基本经济制度也就难以坚持。
　　改革有底线，这个底线就是坚持基本经济制度，所以提出国有企业在竞争行业的全面退出，是一些地方在制定国企改革方案时没有真正吃透中央精神。即使竞争领域，也应该宜独则独，宜控则控，宜参则参，因企制宜。
　　《21世纪》：改革是个漫长的过程，也需要分时间段完成。2015年我们能够看到的改革进展会有哪些？
　　彭建国：相信2015年上半年国资改革1+10肯定会出台，如果快的话一季度也可能就公布了。顶层设计出来后央企改革试点应该会有比较大的突破。
　　2015年，第一批改革试点应该进展比较大，第二批试点单位也可能会适时推出。另外，央企的一些专项改革要开始突破，地方改革也会加快。这些专项改革涉及到方方面面，比如说分类改革，资本投资公司，董事会授权等。
　　未来央企分三类
　　《21世纪》：2015年央企的国际化战略占了国资委主任张毅讲话中很重要的篇幅。这是怎样的考虑？
　　彭建国：中国对外开放第一个阶段主要是引进来的阶段，现在已经到了第二阶段，是引进来和走出去结合的阶段。李克强总理批示，中国企业特别是央企当前要加大国际化经营力度。走出去不仅是商品走出去，资本和技术也都要走出去。特别是新常态下，我们国家要实现稳增长，一定要到国外去占领国外的市场，在国际不景气的背景下把国外的先进技术和资源可以抓回来。
　　《21世纪》：张毅主任指出几个走出去的重点，比如高铁、军工、航天、核电，这些领域的央企走出去之前是否需要在国内整合好？现在中国南车(601766)和中国北车(601299)所进行的重组整合是否是这些走出去央企的整合样本？
　　彭建国：走出去一定不能兄弟之间打内战，一定要组织协调好，像高铁等技术含量比较高的企业走出去，需要有比较高的回报，一方面体现中国的实力和水平，另一方面保利润保证质量，低价竞争最终会砸中国的牌子。所以，走出去要有形象也有效率。如何整合？一是体制上的整合，二是机制上的整合。
　　我感觉，南北车的重组，这是体制上的整合。这种整合，只能是一企一策，成熟一个整合一个。其他领域不可能机械地全部采用同一种方式。本来军工、通信、石油、电力等行业都是从一家分为几家，现在又要全部整合起来？似乎不太现实。
　　不过，等国有企业改革指导意见和完善国资管理体制方案出台后，中央企业的资本结构调整与布局优化，将来肯定会有动作。
　　《21世纪》：央企的结构调整会有什么内容？会有削减或调整一些央企的改组动作吗？
　　彭建国：我个人意见，将来央企会分为三类：第一类，大部分的央企将会改组成国有资本投资公司，比如形成五六十家国有资本投资公司；第二类是组建国有资本运营公司，比如十家左右；第三类是调整保留功能性的实业公司，比如十来家，像中储粮、中储棉、中石油等。
　　员工持股可在科研所和高科技企业先行
　　《21世纪》：张毅主任在央企工作会议上透露2015年要研究制定混合所有制企业员工持股的条件和具体办法，具体会怎么做？
　　彭建国：员工持股是一个老问题、新课题，是国企混改的神经。过去曾大面积试行过，也曾发文规范过，现重提允许，问题比较复杂。员工持股过去之所以被叫停，其主要原因是担心国有资产流失、有失公平。由于员工持股的基本原则是员工自愿，对于当前不好、甚至未来前景也不看好的企业，企业员工绝对不会自愿持股，员工自愿持股的肯定都是风险较少、收益较大的好企业。好企业的股份是蛋糕、是馅饼，相当于上市公司的原始股，谁都知道原始股是公开的二级市场股价的好几倍甚至好几十倍。因为国有企业的资产是全体人民所有，并非国有企业员工所有，企业员工分馅饼有悖社会公平，而且即使企业内部也会因为馅饼分配不均而产生矛盾。所以，员工持股必须规范进行，必须在国家层面首先有具体的政策规定和操作规程。
　　十八届三中全会决定提出，混合所有制企业允许员工持股。是否所有混合所有制企业都可以搞员工持股呢？我认为，其基本标准与依据是：效率大提高，国资不流失，相对有公平。
　　从持股目的看，员工持股可分三类：投资型员工持股、激励型员工持股、福利型员工持股。福利型员工持股，即把持股当作蛋糕当作福利分配给员工，往往是全员持股，这种类型的员工持股应该避免。
　　对于大型企业、现有企业即存量，建议搞激励型员工持股。激励型员工持股主要是激励企业高管和业务骨干，持股所占比重很小，但却是一个员工与企业可持续发展相关的金手铐。对于小型企业、新设企业即增量，建议搞投资型员工持股。如科研业务板块，为了使一项新的研究成果产业化，由相关科研人员出现金占股，原企业以技术、设备及场地作价占大股，成立新公司。这实质上是以投资新项目为基础，吸收来自内部员工资本或内外部资本相结合的新的混合所有制企业。可以搞投资型员工持股、激励型员工持股的企业，应该是完全竞争型企业。员工持股应该有红线，垄断行业、政策性业务强的行业的企业建议暂缓搞员工持股。因为垄断企业和政策性领域的企业搞员工持股，不但起不到较大的激励作用，而且可能造成国有资产流失。
　　科技创新驱动是新常态下国民经济保增长、转方式、调结构的根本动力，我觉得当前应该大力鼓励人力资本和技术要素贡献占比较高的转制科研院所、高新技术企业首先尽快落实三中全会精神，只要不是关系国家安全、国家战略的核心技术领域的企业，都应积极进行混改并同时引入员工持股，要打破不利于充分调动科技企业员工积极性的现有政策框框的约束，尊重其首创精神，鼓励这些企业大胆改革探索。 （.21.世.纪.经.济.报.道）

　　改革再释红利 21家上市公司或将被爆炒

　　编者按
　　无论股市是不是经济的晴雨表，A股市场的牛市都是政策带来的，这一点已经不断地被验证。找到政策的脉络，实际上也就找到了牛市的基础，也找到了牛股的发源地。而在2015年里，国企改革仍然是当仁不让的主题。
　　导语
　　2014年被誉为改革元年，国企改革、金融改革、土地改革等红利不断释放。
　　“微观数据显示，制度红利已经开始显现。”华泰证券(601688)研究员徐彪在策略研报中认为，无论是市场化促使资源配置效率提升，还是国企改革促使经营效率提升都说明了这点。
　　对于公司经营而言，这些改革也带来了上市公司盈利能力提升。仅以国企改革为例，2014年以来共有116 家上市公司进行了国企改革相关的并购重组，经营效率显著改善。
　　对资本市场而言，随着上述改革红利的逐步释放，资本市场的投资机会也不断显现，与改革密切相关的行业公司股价轮番暴涨。
　　改革红利
　　十八大确定改革政策的目标是提升效率，无论国企改革、金融改革还是土地改革，效率提升均是其终极目标。华泰证券研究所从需求、供给两个方面分析了改革提升效率的路径。
　　从供给端看，国企改革有助于提升企业经营效率，提升传统产业盈利能力；金融改革、土地改革、资源品价格改革有助于提升资源配置效率，降低新兴产业成本。从需求端看，“一带一路”、自贸区改革推动外需，财税改革、收入分配制度促进内需。
　　其中，国企改革、土地改革与资本市场密切相关，且与以往的改革相比，更加多样化。以国企改革为例，记者梳理相关政策发现，本轮国企改革除了资产注入、重组等方式，还有混合所有制、引入战投、股权激励等多种方式。
　　混合所有制改革是头号课题，十八届三中全会明确提出要“积极发展混合所有制经济”。2014年2月19日，中国石化打响了混合所有制改革第一枪。中国石化董事会商议决定，对中国石化油品销售业务板块现有资产、负债进行审计评估的基础上进行重组，同时引入社会和民营资本参股，实现混合所有制经营。
　　此后，十大军工企业之一—中国航天科技集团公司旗下的四维图新(002405)（002405.SZ），又向腾讯转让部分股权，被市场解读为央企混合所有制改革的又一举措。据国资委网站，央企中的中国医药(600056)集团、中国建材也将试点混合所有制经济。
　　华泰证券统计，2014年以来共有116 家上市公司进行了国企改革相关的并购重组措施。在整体非金融国企净资产收益率（ROE）2014年三季报同比大幅下滑15.6%的情况下，上述发生并购重组的116家公司实现小幅回升。而且，发生并购重组的国企费用率也在下降，与整体非金融国企费用率持续加大的情况形成鲜明对比。
　　除了国企改革，土地改革与金融改革的红利也不断释放。土地改革方面，银河证券发布研报预计，上市公司将作为本垦区的整合平台，整合垦区内资源，存在资产注入投资机会；金融改革方面，则提示了金融资源的配置效率。
　　改革概念爆炒
　　在改革红利释放的同时，敏感的资本市场也闻风而动。
　　以打响混合所有制改革第一枪的中国石化为例。2014年2月19日晚，中国石化通过一纸公告宣布，董事会同意引入社会、民营资本参股，实现混合所有制经营。次日，中国石化一字涨停，泰山石油(000554)（000554.SZ）、天利高新(600339)（600339.SH）等其他油气改革概念也借势爆炒。
　　9月15日，中石化正式宣布，拟由25家境内外投资者以现金共计人民币1070.94亿元，认购销售公司29.99%的股权。通过此次增资，中国石化持有销售公司的股权缩减至70.01%。
　　“国企代表了中国经济的实力，民营企业代表经济的活力，实力加活力构成了竞争力。”中国石化董事长傅成玉接受央视采访时称，混合所有制改革只是顶层设计的一部分，中石化的成品油销售、润滑油、添加剂业务等都将独立出来，走专业化的经营道路。
　　值得注意的是，中石化的股价从2014年2月19日提出混合所有制改革至12月19日，区间涨幅高达39.46%，市值增长两千多亿元。
　　中石化混改只是国企改革一个缩影。兴业证券(601377)统计，年初至今，央企性质的76家流通市值不到30亿元的公司中，就有25家进行了重大资产重组，包括资产置换、购买大股东资产以及借壳上市等多种形式。
　　例如，中石化对旗下上市公司江钻股份(000852)（000852.SZ）进行重组，使其变身石油装备机械平台，石油机械业务板块借此完成整体上市。重组方案公布次日（9月17日），江钻股份一字涨停。9月17日至12月19日，江钻股份区间涨幅高达45.08%。
　　记者统计，2014年7月15日入围国资委“四项改革”试点的六家央企，共有21家相关上市公司（见表格）。7月15日至12月19日收盘，区间涨幅最大的中纺投资(600061)（600061.SH）达260.56%，际华集团(601718)（601718.SH）、中成股份(000151)（000151.SZ）、中粮地产(000031)（000031.SZ）、国投新集(601918)（6601918.SH）等几家的涨幅在100%以上，21家公司中涨幅最低的也有7.73%。
　　“国资委宣布试点启动仅仅是序曲。”兴业证券策略研究团队在研报中表示，上述六家央企的改革将逐步推进，相关的21家上市公司或许还有投资机会。（.21.世.纪.经.济.报.道　.彭.小.东）

　　收官之战三大不正常 扩容或将加速 减仓备购为宜
　　2014年的收官之战，既正常又不正常。正常的是沪指与深综指、深成指均拉出阳线。
　　市况：三大不正常
　　不正常则有三：其一是深成指与深综指不同步，深成指盘中创出本周新高，但深综指是在连跌两天后本年最后一天才翻红，尚未弹回周三（当日阴线）的收市位。究其原因，深成指可借助深发展（现平安银行(000001)）的杠杆作用以及万科等拉大市值，而深综指无法如此。道理如同沪指不断拉权重杠杆股，许多分类指数也下跌。
　　其二是成交变相萎缩，即使各路诸侯在尾日投放重金做大本年市值，但最后一日的成交额只与周四持平，不及深沪均跌的周三当日成交额，升无量、跌有量，警示资金的流失。
　　其三是宣传的变相失效。近期金融相关、中字头板块被超级机构掌控，其他90%的板块生存空间被挤压殆尽，周一、二均出现割肉比赛。为了挽救危局，各路诸侯在传媒大做宣传，周二一早不少机构推荐了中小板股票，但周二中小板和沪市小盘股跌势依旧。某些机构专门召开军工改革研讨会，周三一早传媒大张旗鼓宣传。开市后若干军工龙头股开始拉涨停，如果是以前，必定可引导中小户跟风。但马上被随手带印钞机的超级主力所化解，超级主力开始猛拉券商板块、继而拉地产股，同时配合宣传将中国南北车封死涨停，至收市，航天军工指数竟然上不了分类指数十大涨幅榜，也没有涨停股。军工板块的驻扎主力差不多是降息前的最大主力，但遇到“外星人”对手，宣传策略也告失效。
　　隐忧：成交在萎缩
　　元旦短假之后，股市的这些倾向或再继续。那么，其他主力面临生存危机，市场只剩一个主力，原来依附于各类主力的中小投资者，有些只能改旗易帜。股市的桉树效应或将继续。
　　近月来市场对资金的消耗极大。最高峰的时候，深沪两市日成交一万两千亿左右，但现在不仅降低到八千亿之下，而且有逐渐萎缩之势。大量的钱跑到哪里？操作中小板的机构平均没有赚到钱，降息前指数是7971，现在仅7698，反而少了4%；运作创业板的机构更是心如刀割，平均股价已降低到今年二月份（高处）的水平。即使是操作沪股，也有不少板块无利可图。应该说，大量的钱变成了印花税和交易佣金，可以算算这样每天五千亿到八千亿瞎折腾，一个月的交易成本是多少？
　　机会：注册制下打新盛宴
　　一个严峻的问题是，降息后的股市，存量资金不足，还要大量依靠股票抵押融资。某些机构一直对融资抵押筹码是否会爆仓忧心忡忡，好在监管层不断加强这方面的“查漏补缺”工作，尽量让融资抵押不转化为“堰塞湖”。
　　如果不出意外，明年注册制推出的可能性较大，甚至会在上半年推出。以前一种意见认为起码需要全国人大批准，时间不会很快。但现在，已不是批不批、何时批的问题，而是到了讨论具体模式的时候了。其中，甲模式是证监会注册审核，交易所进行上市审核的模式，相当于原有模式中审核制改为注册制。乙模式是由交易所审核上市申请，向证监会注册生效的模式，上一届监管层领导说的“不审行不行”，如果答“行”，就是乙模式。
　　明年如果采用甲模式，估计发行总家数还会受到控制，但由于需要解决原有遗留企业上市，总规模还是会相对大。而如果采用乙模式，总发行规模将比预期大，因为将有两个交易所竞争、互相加码的成份。但对于原来运作小盘股的机构而言，倒是福音，届时重振创业板、中小板是必然。
　　鉴于此，投资者明年有必要逐步降低仓位，腾出尽可能多的资金申购新股，尤其是一批大券商、城市商业银行新股。明年最好逐步去杠杆，最后仅运作自有资金。(信息时报)

　　房地产板块利好频传 四主线布局9股
　　2014年的最后一个交易日，房地产板块成为了最耀眼的明星，万科A、保利地产(600048)、招商地产(000024)、金地集团(600383)四大龙头领衔掀起涨停潮，板块涨幅高达3.5%。
　　盘后，北京住房公积金管理中心31日发布该地区公积金贷款调整政策：2015年1月1日起，借款申请人购买政策性住房或建筑面积90平方米（含）以下的首套自住住房，个人贷款最高额度调整为120万元。其他类型最高额度不变。
　　此外，随着2014年结束，2015年房地产有可能迎来新的政策环境，昨日即有传闻说上海有望在2015年1季度期间取消房子限购政策。
　　专家指出，尽管中国出台不动产登记暂行条例对房地产板块形成一定利空，但该条例出台再次表明了政府在地产政策上的一个重要思想是建立规范的长效机制，把着力点放到制度建设和民生层面，在短期对楼市的影响有限。
　　对于市场而言，权重板块轮番暴涨之后，地产板块本身就价值凸显，轮涨需求强烈。财通证券表示，可从以下四条主线布局：1.受益于一二线城市销售回暖的公司，如保利地产、万科A、首开股份(600376)（布局一线城市,销售弹性好）、荣盛发展(002146)（高杠杆,可售货值充足）；2.专注于工业园区开发的公司，如华夏幸福(600340)等；3.积极转型的公司，包括中天城投(000540)、阳光城(000671)、银亿股份(000981)等；4.受益于国企改革的公司，如南京高科(600064)等。